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大牛证券-太平鸟(603877)20 年业绩亮眼,改革效果凸显长期增长可期

2021-03-16 11:42:51【外汇汇率】人次阅读

摘要事件:公司发布 2020 年业绩快报,扣非后净利增长 60%,业绩符合预期。 公司预计 2020 年实现营收 90.57 亿元,同增 14.24%;实现归母净利润 7.11亿元,同增 28.89%,扣非净利润达到 5.64 亿元,同增 59.83%。分季度来看,20

事件:公司发布 2020 年业绩快报,扣非后净利增长 60%,业绩符合预期。

公司预计 2020 年实现营收 90.57 亿元,同增 14.24%;实现归母净利润 7.11亿元,同增 28.89%,扣非净利润达到 5.64 亿元,同增 59.83%。分季度来看,20Q1~Q4 营收分别为 13.83 亿元-16.67%YoY、18.34 亿元+25.56%YoY、23.04 亿元+22.34%YoY、35.36 亿元+20.91%YoY;归母净利分别为 0.09 亿元-89.89%YoY、1.12 亿元+146.73%YoY、1.89 亿元+153.40%YoY、4.01 亿元+16.22%YoY,利润端环比快速回升;20Q4 扣非净利润 3.49 亿元+30.69%YoY。

公司持续进行与消费者的连接和贯通,提升研发设计、供应链、终端销售 全产业链的运营效率。

1)公司重视数据化平台的建设,此前已发布可转债预案,拟募集不超过 8亿元进行数字化转型项目的建设。公司持续精进商品管理能力,不断提升商品快反占比;同时积极运用大数据赋能精准设计,快速响应消费者时尚需求。2020 年度在公司营业收入增长的同时,存货规模增长得到有效控制,存货周转天数持续下降。

2)公司持续优化渠道结构,直营门店重视经营质量,加盟商门店重视规模增长,在传统电商保持快速增长的同时积极拓展新兴社交电商新渠道,2020 年公司主要渠道零售收入均实现了有效增长。

3)公司积极推进组织结构和业务模式优化调整,原持续亏损孵化品牌在2020 年度较大幅度减亏或扭亏为盈。此外,疫情期间合作伙伴减免租金和政府减免社保费用,减少费用支出。

2020 年疫情背景下,公司业绩始终保持高速增长,Q4 高增速趋势不改, 我们认为随着公司改革后的多项措施效果凸显,21 年公司有望继续延续高 增长态势。伴随春节大促及销售终端的持续恢复,预计线下渠道也能够维持较快增长。

同时,我们认为随着公司效率的提升,利润率将持续提升,业绩弹性较大。 2019/2020 年公司扣非净利率分别为 4.4%6.2%,提升 1.8pct上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到目前公司经营数据仍旧较好, 21 年业绩有望延续快速增长的趋势,我们上调公司盈利预测。预计

2020~2022 年营业总收入分别达到 90.57、 106.45、 125.09 亿元,同比增速分别为 14.24%、17.54%、17.51%;2020~2022 年公司归母净利润分别达到 7.11、9.44、11.45 亿元(原值为 7.00、8.44、9.63 亿元),同比增速分别为 28.90%、32.72%、21.37%,对应 EPS 分别为 1.49/1.98/2.40 元,对应P/E 分别为 26.15、19.70、16.24X。

风险提示:疫情反复使得终端消费疲软,直营渠道调整低于预期,产品设计风险;业绩快报为初步核算数据,具体数据以年报披露为准。

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