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大牛哥哥-大硅片出货占比不断提升,产能稳步扩张 中环股份(002129.SZ)20 年年报点评

2021-03-16 13:26:46【外汇汇率】人次阅读

摘要核心结论 事件:公司发布 20 年年报,实现营业收入 190.57 亿元,同增 12.85%;实现归母净利润 10.89 亿元,同增 20.51%,实现扣非归母净利润 9.53 亿元,同增 53.48%。业绩符合预期。新能源及半导体业务营业收入均实现

核心结论

事件:

公司发布 20 年年报,实现营业收入 190.57 亿元,同增 12.85%;实现归母净利润 10.89 亿元,同增 20.51%,实现扣非归母净利润 9.53 亿元,同增 53.48%。业绩符合预期。

新能源及半导体业务营业收入均实现稳定增长。受益于光伏及半导体行业市场景气度显著提升,2020 年公司新能源行业实现营收 173.60 亿元,同比+12.44%;半导体行业实现营收 15.18 亿元,同比+22.07%。

21 年光伏硅片销量有望高增,大尺寸出货占比不断提升。20 年公司新能源材料实现营收 168.29 亿,同比+12.78%。硅片出货约为 63.33 亿片(约35GW),同比+24.90%,其中 G12 尺寸瓦数占比在三、四季度逐步提升。预计 20-22 年公司光伏硅片产能可达 55/85/135GW,实现大幅扩张,22 年底公司大尺寸产能占比约为 80%以上。预计随着光伏装机量的大幅提升,以及公司大尺寸硅片产能释放,21 年全年公司出货量可超过 65GW,同比+85.71%,G12 大尺寸硅片出货比例有望达 60%。大尺寸出货占比的不断提升有望带来公司盈利能力的不断增强,业绩增长确定性较强。

8 英寸晶圆需求旺盛,半导体硅片稳步扩产。20 年公司半导体材料实现营业收入 13.51 亿元,同比+23.08%。目前市场上 8 英寸晶圆需求旺盛,供应较为紧张,预计公司 21 年 8 英寸晶圆销量可达 50 万片/月。2021 年 8 英寸将实现总产能 70 万片/月,12 英寸将实现产能 17 万片/月。公司大硅片稳步扩产,龙头地位稳固。

投资建议:考虑光伏上游原材料价格的不断提升,下调公司盈利预测,预计2021-2023 年 公 司 归 母 净 利 润 为 19.49/30.47/37.67 亿 元 , 同 比+79.0%/56.3%23.6%,EPS 分别为 0.64/1.00/1.24 元,维持“买入”评级。风险提示:行业变动风险,光伏装机不及预期

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