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大牛哥哥- 华夏银行(600015) 国有股东增持,经营显著改善 ──华夏银行股东增持事件点评

2021-03-16 17:09:12【外汇汇率】人次阅读

摘要 报告导读 经营显著改善,国有股东增持显示信心,性价比标的,买入评级。投资要点 ❑ 事件概览 2021 年 3 月 2 日,华夏银行发布公告,京投公司 2021 年 1 月 28 日至 2021 年3 月 2 日期间,通过集中竞价的方式,增持 1

 

报告导读

经营显著改善,国有股东增持显示信心,性价比标的,买入评级。

投资要点

事件概览

2021 年 3 月 2 日,华夏银行发布公告,京投公司 2021 年 1 月 28 日至 2021 年3 月 2 日期间,通过集中竞价的方式,增持 1%的股份。增持后,京投公司持有华夏银行 9.5%的股权。

核心观点

1、 国有股东增持。京投公司由北京国资委 100%控股,20Q3 末为华夏银行的第四大股东。国有股东增持,显示对华夏银行的信心。

2、 经营情况改善。2019 年以来,华夏银行营收高速增长、不良显著改善。1)营收:2019Q1 以来,华夏银行基本每个季度均维持 20%以上的营收增速。20Q1-3,华夏银行营收同比+14.2%,增速在上市股份行中排名首位,较行业平均高 7pc。营收高增主要得益于:①规模扩张明显提速,18 年末至 20 年末总资产年化复合增速 13%,较 16-18 年快 6pc。②息差水平大幅回升,息差(日均余额口径)由 19Q1 的 1.92%,大幅提升 41bp 至 20Q1-3 的 2.33%。

2)不良:①存量指标显著改善。真实不良率(不良率+关注率)由 2018 年末的 6.28%大幅改善 91bp 至 20H1 末的 5.38%,同时逾期率从 3.42%改善 153bp至 1.88%。②资产质量大幅夯实。逾期偏离度由 2018 年末的 185%改善 85pc 至20H1 末的 100%。③拨备水平显著增厚。逾期 90+拨备覆盖率从 17H1 的 63%大幅提升 131pc 至 20H1 的 194%。资产质量向好,风险抵补能力显著提升。

3、 估值历史底部。截至 2021 年 3 月 10 日,华夏银行 PB 2020 仅 0.44x,处于过去五年 4%的极低分位数水平,估值性价比极高。

盈利预测及估值

国有股东增持显信心,经营显著改善,估值性价比极高。预计 2021-2023 年华夏银行归母净利润同比增速为+6.91%/+7.18%/+7.93%,对应 EPS 1.30/1.40/ 1.53元股,BPS 15.41/16.72/18.00 元股。现价对应 2021-2023 年 4.92/4.55/4.17 倍 PE,0.41/0.38/0.35 倍 PB。目标价 9.25 元,对应 21 年 0.60x PB,买入评级。

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