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大牛证券-大牛哥哥 广和通 全球 POS 机/笔电蜂窝通信模组主要供应商,积极布局车联网领域

2021-03-16 18:51:49【外汇汇率】人次阅读

摘要投资亮点 首次覆盖广和通(300638)给予跑赢行业评级,目标价 68.80 元,对应 2021/22 年 P/E 倍数 40.0x/28.8x。广和通是国内乃至全球的头部蜂窝通信模组厂商,产品种类齐全,通信制式覆盖2G/3G/4G/5G/NB-IoT。目前,公

投资亮点

首次覆盖广和通(300638)给予跑赢行业评级,目标价 68.80 元,对应 2021/22 年 P/E 倍数 40.0x/28.8x。广和通是国内乃至全球的头部蜂窝通信模组厂商,产品种类齐全,通信制式覆盖2G/3G/4G/5G/NB-IoT。目前,公司营收主要来自移动支付、移动互联网等领域,未来公司计划积极发力车联网领域并形成新的业绩增长点。具体推荐理由如下:

全球物联网行业高速发展,蜂窝通信模组是物联网行业相对 较优的投资环节之一。我们认为全球物联网终端数 2019-2025年将保持约 21% CAGR 高速增长。蜂窝通信模组是物联网终端实现通信功能的重要组件,其市场规模受物联网下游应用整体发展驱动,有望保持约 30% CAGR 高速增长。我们认为 全球蜂窝模组市场份额正逐步向国内头部厂商集中,广和通 有望成为蜂窝通信模组头部竞争者之一。

广和通在移动支付/移动互联网通信模组市场具有较强竞争 力。广和通和百富环球/新国都/新大陆/Ingenico/Verifone 等移动支付头部厂商及联想/HP/Dell 等头部笔电厂商紧密合作,在移动支付/移动互联网通信模组市场占有率较高。我们预计公司未来有望继续受益于电子支付趋势下全球 POS 机出货量增长/移动办公趋势下蜂窝通信功能在笔电中的渗透率提升。

广和通通过设立子公司以及参与收购 Sierra Wireless 车载业 务等方式积极布局车联网领域。网联化是汽车发展重要趋势之一,越来越多的汽车通过搭载车规级通信模组的车载终端设备连入网络。广和通已经和长城/比亚迪/长安等头部车企形成紧密合作。

我们与市场的最大不同?我们对公司布局车联网业务更加乐观,我们认为车载通信模组的开发定制程度较高,单品价值量较高,客户粘性较高,是物联网领域较为优质的细分赛道。

潜在催化剂:POS 机、具备蜂窝通信功能笔电、网联车出货量高于预期;广和通与更多车企在车联网领域进行合作。

盈利预测与估值 我们预计公司 2020/21/22 年 EPS 分别为 1.18 元/1.72 元/2.39 元,CAGR 为 42%。我们认为广和通目前经营策略较为稳健,建议采用P/E 估值法对公司进行估值。考虑到公司未来几年有望继续保持高速发展,首次覆盖给予公司“跑赢行业”评级,目标价 68.80 元,对应 2021/22 年 P/E 倍数 40.0x/28.8x,较当前股价仍有 41.91%上行空间。

风险

POS 机出货量不及预期/笔电蜂窝通信功能渗透率/网联车出货量不及预期/出口风险。

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