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大牛证券-大牛哥哥 龙蟒佰利 钛白粉价格继续上涨,看好公司中长期成长

2021-03-16 19:18:52【外汇汇率】人次阅读

摘要公司近况 龙蟒佰利公告自即日起各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 1,000 元/吨,对国际各类客户上调 150 美元/吨。评论 供需偏紧叠加成本上涨推动,公司钛白

公司近况

龙蟒佰利公告自即日起各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调 1,000 元/吨,对国际各类客户上调 150 美元/吨。

评论

供需偏紧叠加成本上涨推动,公司钛白粉价格继续上调。受益于海外需求旺盛以及国内进入传统需求旺季,公司钛白粉供需偏紧,目前公司钛白粉库存处于低位(对应半月产量),在手订单充足;同时成本端钛精矿等原材料价格不断上涨,目前四川攀钢钛精矿(TiO2>47%)价格 2,200 元/吨,同比上涨 47%。由于供需偏紧及成本上升推动,钛白粉价格继续上涨,本次上调后公司硫酸法钛白粉价格 1.93 万元/吨,氯化法钛白粉价格 2.05 万元/吨。龙蟒佰利具备钛白粉产能 101 万吨,我们测算钛白粉价格每上涨 1,000元/吨,对应公司净利润增厚 7.6 亿元。

供需向好,继续看好钛白粉涨价趋势。建筑和汽车领域钛白粉需求占比约 60%,低利率环境下美国地产处于较高景气,我们预计有望带动海外钛白粉需求上升,我国钛白粉出口有望继续快速增长;同时受益地产竣工面积和汽车产销量增长,我们预计 2021 年国内钛白粉需求有望继续提升。供给端,2021 年国内钛白粉产能增速低于 5%,同时 1H2021 钛白粉产量增量相对较低,我们预计钛白粉供需格局将继续向好,叠加成本端原材料涨价推动,我们预计钛白粉价格有望继续上涨。

钛白粉、海绵钛产能扩张助力中长期成长。我们预计公司焦作基地 10 万吨/年氯化法钛白粉有望于今年底投产,云南基地 20 万吨/年氯化法钛白粉产能将于 2022 年底投产,十四五期间公司钛白粉和海绵钛产能有望分别达到 150 万吨和 10 万吨,钛白粉和海绵钛等产能扩张将助力公司中长期继续成长。我们预计公司攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目有望今年 3 月底投产,同时低成本合成金红石产能有望扩增至 30 万吨/年,叠加氯化法钛白粉产能利用率提升,我们预计公司氯化法钛白粉成本优势有望继续增强。

估值建议

我们维持 2020/21/22 年盈利预测 28/40.28/45 亿元不变,目前公司股价对应 2021/22 年市盈率 18.3/16.4x。考虑到行业估值中枢下 移,我们下调目标价 10%45 元,对应 36.4%的上涨空间和 2021/22 25/22x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

海外钛白粉需求低于预期,钛精矿价格低于预期。

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