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大牛证券- 长春高新 生长激素继续高增长,鼻喷流感疫苗首年表现不俗

2021-03-17 10:11:57【外汇汇率】人次阅读

摘要2020 年业绩符合我们预期 长春高新公布 2020 年业绩:收入 85.77 亿元,同比增长 16%;归母净利润 30.47 亿元,同比增长 72%;公司 4Q20 实现收入 21.78亿元,同比增长12.8%;归母公司净利润7.87亿元,同比增长47.1%,符合我

2020 年业绩符合我们预期

长春高新公布 2020 年业绩:收入 85.77 亿元,同比增长 16%;归母净利润 30.47 亿元,同比增长 72%;公司 4Q20 实现收入 21.78亿元,同比增长12.8%;归母公司净利润7.87亿元,同比增长47.1%,符合我们的预期。

发展趋势

生长激素保持较快增长。金赛药业 4Q20 收入 15.54 亿元,同比增长 33%;净利润 7.71 亿元,同比增长 61%;收入和净利润增长均较 3Q20 的 13%、28%有所加速,随着公司继续渠道下沉和长效产品占比提升,我们预计 2021 年生长激素仍能保持较高速的增长。同时公司也在开拓生长激素的成人市场,随着儿童市场渗透率的提升和成人市场的拓展,我们预计国内生长激素仍有较大的成长空间。同时公司在生物药和长效制剂领域也在积极推进,金妥昔单抗(胃癌)在 Ib/II 期临床,金纳单抗(全身型幼年特发性关节炎、急性痛风性关节炎)在 I 期临床,金妥利单抗(肿瘤)获得临床试验批件,奥曲肽微球和曲普瑞林微球分别在 I、II 期临床阶段。

水痘疫苗保持快速增长,鼻喷流感疫苗上市首年表现不俗。百克生物 4Q20 实现收入 3.58 亿元,同比增长 24%;实现净利润 0.75亿元。2020 年鼻喷流感疫苗共批签发 157 万人份,中标价~300 元/人份,在上市第一年即实现了不错的收入贡献,国内流感疫苗接种率仍处于较低水平,鼻喷流感具有接种方式更友好的优势,我们预计鼻喷流感疫苗在 2021 年将保持较高的增长;2020 年公司水痘疫苗共批签发 883 万支,同比增长 23%,在同类产品中市场份额为 32%。同时,公司带状疱疹减毒活疫苗 III 期临床进入尾声,已经完成 2.5 万人的入组;三组分百白破疫苗获批临床。

中药和房地产业务有所波动。华康药业 4Q20 实现收入 1.6 亿元,同比增长 9%;净利润~7 百万元,同比下降 40%;公司正在通过搭建“医疗+零售”双线驱动业务模式,创新经营及推广模式。公司房地产业务 4Q20 实现收入 0.96 亿元,同比下降 70%;净利润0.11 亿元,同比下降 89%,主要由于公司加大向高端业态升级,进一步优化了销售模式。

盈利预测与估值

由于公司产品收入保持快速增长趋势,我们上调 2021 年净利润4%至 40.29 亿元,首次引入 2022 年盈利预测,预计 2022 年的净利润为 50.13 亿元。当前股价对应 2021/2022 年 43.7 倍/35.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和 575.00 元目标价,对应 57.8 倍 2021 年市盈率和 46.4 倍 2022 年市盈率,较当前股价有 32.2%的上行空间。

风险

生长激素终端推广不及预期,疫苗批签发量不稳定。

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