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大牛哥哥-中科曙光 业绩预告整体符合预期,关注疫后存量业务发展和增发新业务突破

2021-03-17 11:22:51【外汇汇率】人次阅读

摘要预告 2020 年盈利同比增长 38% 公司发布 2020 年业绩快报,预测营收 101.02 亿元,同比增长 6%,低于我们此前预期金额 2%;营业利润 10.55 亿元,同比增长 45%,同我们预期基本完全相符;利润总额 10.67 亿元,同比增长 44

预告 2020 年盈利同比增长 38%

公司发布 2020 年业绩快报,预测营收 101.02 亿元,同比增长 6%,低于我们此前预期金额 2%;营业利润 10.55 亿元,同比增长 45%,同我们预期基本完全相符;利润总额 10.67 亿元,同比增长 44%,同我们预期基本完全相符;归母净利润 8.19 亿元,同比增长 38%,低于我们此前预期金额 9%。我们认为公司所得税可能高于我们预期,少数股东收益可能高于我们预期,公司预告业绩符合预期。

关注要点

2020 年增发顺利,具备国产化项目快速推进能力

2020 年 11 月 6 日公司完成了定增项目,增发价格 32.15 元/股,募资 47.8 亿元。资金将用于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机 IO 模块研发及产业化项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目等。我们认为公司依托自身多年技术积累,和与中科院计算所、海光等方面的紧密合作关系,成为上述项目最适合的业务发展主体:①公司在过去的业务发展中已开始建设基于国产处理器芯片的解决方案中心和产业生态平台;②成立先进微处理器技术国家工程实验室,结合自身 100 万块以上的 IO 板块/模块的使用/销售经验,掌握了服务器 IO 芯片的设计理论基础和具备丰富的解决方案能力;③基于以上两点优势,公司在国产处理器的高端计算机和办公工作站的主动管控固件研发方面也优势明显。

疫后恢复背景下,三项业务预计将良性发展。

公司 1H20 存储产品实现较快增长,其他业务下滑。我们认为下半年随疫情缓解,服务器、存储和服务业务均有转好趋势:服务器产品在面向双十一等需求高峰中继续满足银联、银行等金融行业客户需求;超算产品继续服务各超算中心。我们预计硅立方、曙光云等业务在疫后政企的数字化转型中也将扮演重要角色。公司同时推出液冷服务器、“安全可信城市云”等产品,推动业务增长。同时,2020 年子公司中科星图上市可能贡献部分收益。

估值与建议

我们认为公司顺利增发后,未来发展方向更加明确,现金流更加充裕,业务发展更加有序。同时应注意疫情后公司业务呈现恢复趋势。考虑到所得税/少数股东损益等原因,我们下调公司 2020净利润 9%至 8.19 亿元。我们维持公司 2021 年净利润 11.61 亿元基本不变,同时引入 2022 年净利润 14.47 亿元。公司当前交易股价对应 2021/2022 年 P/E 倍数 27.8x/22.3x,考虑到服务器行业景气度下滑,我们下调目标价 25%至 40.00 元,对应 2021/2022 年P/E 倍数 36.0x/29.0x,较当前股价仍有 30.0%上行空间。

风险

研发项目低预期风险,中美贸易摩擦加剧导致供应链风险,实体清单影响恶化。

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