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大牛哥哥 - 宝丰能源(600989)/化工 业绩符合预期、新项目打开成长空间

2021-03-17 12:23:02【外汇汇率】人次阅读

摘要事件:公司发布 2020 年年报,全年实现营业收入 159.28 亿元,同比增长 17.39%,归母净利润 46.23 亿元,同比增长 21.59%,扣非后归母净利润 48.47 亿元,同比增长 23.99%。其中四季度实现营业收入 46.29 亿元,归母净利润

事件:公司发布 2020 年年报,全年实现营业收入 159.28 亿元,同比增长 17.39%,归母净利润 46.23 亿元,同比增长 21.59%,扣非后归母净利润 48.47 亿元,同比增长 23.99%。其中四季度实现营业收入 46.29 亿元,归母净利润 14.71 亿元。

点评:

四季度烯烃及焦炭量价齐升,利润环比增长。公司全年 PE、PP 销量分别为 68.62 万吨和 63.39 万吨,分别实现营业收入 42.65 亿元和 44.18 亿元,烯烃业务整体实现营业收入 92.20 亿元,毛利率 42.77%,其中四季度 PE、PP 产销量分别为 18.70 万吨和 15.02 万吨,环比上升 3.01 万吨和 0.44 万吨,受油价稳步上行推动,PE、PP 销售均价 6729.59 元/吨和 7430.75 元/吨,环比增加 243元/吨和 441 元/吨。焦炭方面,全年产销量分别为 444.34 万吨和 442.68 万吨,实现营业收入 51.25 亿元,毛利率 53.55%,同比提升 8.22pct,其中四季度销量为 114.50 万吨,环比增加 5.26 万吨,销售均价 1363.34 元/吨,环比上行 217.11 元/吨。原料方面,公司原煤、精煤和动力煤 2020 年采购均价分别为 343 元/吨、602 元/吨和 248 元/吨,同比变化 6.31%、-8.28%和 3.94%。公司全年实现归母净利润 46.23 亿元,同比增长 21.59%,其中四季度受益烯烃、焦炭价格上行以及销量增加,实现营业利润 17.77 亿元,环比增长 25.19%。

新项目持续推进、成长性凸显。2020 年 9 月,宁东三期 50 万吨/年煤制烯烃与 50 万吨 C2-C5 综合利用制烯烃项目正式开工建设,甲醇与烯烃装置计划于 2022 年底投产,25 万吨/年 EVA 装置计划于 2023 年投产。300 万吨/年焦化多联产项目建设工作有序推进,计划于 2021 年底建成投产,配套的苯加氢扩建至 12 万吨/年、焦油加工扩建至 40 万吨/年。此外,为优化公司战略布局、巩固公司主导产品烯烃的产能规模优势,公司拟在内蒙古乌审旗建设 4×100 万吨/年煤制烯烃项目,项目总投资为 673 亿元,项目资金来源于公司自有资金 30%、银行借款或其他方式融资 70%,争取与 2023 年建设完成。公司新项目有序推进,成长性凸显。

红四煤矿联合运转、资源优势稳固。2020 年 7 月,公司红四煤矿获得采矿许可证,红四煤矿煤炭资源储量 2.78 亿吨,本次核准产能 240 万吨/年,公司自有煤矿产能将由 510 万吨/年增加至 750 万吨/年,红四煤矿已于 2020 年 10 月进入联合试运转阶段,拟于 2021 年内通过验收正式投产。同时,公司正对横城矿区总体规划修编及审查,为丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发项目核准奠定基础。煤炭资源的获取不断提升公司煤炭自给率,巩固低成本优势,夯实了公司现代煤化工循环经济产业链发展基础。

盈利预测和估值。公司目前已经形成具备明显竞争优势的煤化工循环经济产业链。2020 年低油价背景下,公司盈利能力依旧突出,显示极强韧性。随着公司新项目的不断推进,公司产能将持续增长,带动公司业绩持续向上。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为 58.08/74.02/89.40 亿元,对应 EPS 为 0.79/1.01/1.22 元,对应 PE 为 18.5/14.5/12.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格大幅波动;产能释放不及预期;企业经营风险等。

重要声明:

中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

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