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大牛证券-大牛哥哥 2 月客座率环比回升,行业需求有望逐季 改善

2021-03-18 11:09:21【外汇汇率】人次阅读

摘要投资要点:春运先抑后扬,两会闭幕后出行需求有望逐步复苏,长期看疫情过后航空供需 格局有望向好,建议把握周期投资机会。据民航局统计,2021 年春运 40 天民航累计客运量 3539 万人次,较 2020/2019 年降 7.8%/51.4%

投资要点:

春运先抑后扬,两会闭幕后出行需求有望逐步复苏,长期看疫情过后航空供需 格局有望向好,建议把握周期投资机会。据民航局统计,2021 年春运 40 天民航累计客运量 3539 万人次,较 2020/2019 年降 7.8%/51.4%,平均客座率64.2%。春运结束后客流仍维持高速增长,3 月 9 日至 13 日,民航日均发送旅客 139.8 万人次,较 2020 年农历同期增 506.6%,较 2019 年农历同期仅降14.3%。国内疫情管控逐步放宽:3 月 15 日,文旅部宣布取消低风险地区文娱场所接待人数限制;北京市自 3 月 16 日起取消低风险地区进京核酸检测证明;五一假期将至,5 天调休或将带动旅游热度上涨,有望进一步刺激出行需求,国内商旅出行需求逐季改善。中长期看,行业供给增速受限,集中度提升,海外疫情有望向好,我们认为国际线出行有望于下半年逐步松动,推动行业周期稳步上行。后续国内需求爆发、海外疫情得控或促进航空估值修复,建议把握航空股周期投资机会,推荐安全边际高业绩稳健复苏的吉祥航空、业绩反弹空间大的中国国航和穿越周期的低成本航司春秋航空。

国内外疫苗逐步普及,新增病例维持下降趋势。全国各地防疫成效显著,全国中高风险地区全部清零,3 月 15 日,全国 31 个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团共计现有确诊病例 175 例,较年初下降 52.7%。海外疫苗接种工作稳步推进,2 月以来主要国家新增接种数较年初大幅提升,其中美国、英国进度领先,两国新增病例自 1 月以来始终呈下降趋势。

春节返乡政策影响下 2 月三大航国内供给环比下滑 21.0%,但客座率环比回升; 其中南方航空运力环比降幅小于其他两航,客座率领先。国内疫情得到及时控制,五家上市航司(国航、东航、南航、春秋、吉祥)国内线总供给需求环比各削减 20.2%/18.0%,客座率环比回升 1.7 个百分点至 65.3%。海外疫苗接种工作有序推进,国际及地区航线仍维持“五个一政策”,2 月国际线/地区线运力较 1 月各下滑 29.7%/29.3%。三大航 2 月国内线总供给需求环比各降21.0%/19.1%,但客座率环比回升 1.5 个百分点至 64.0%。其中南方航空国内供给降幅小于其他两航,2 月环比降 15.5%(国航、南航环比各降 21.6%/26.8%),国内线客座率环比略升 0.8 个百分点至 66.1%,领先国航、东航各 3.5/3.3 个百分点。

最 淡 春 运 下 春秋、吉祥国内线 客 座 率 环 比 各 上 升 3.1/2.3 个 百 分 点 至 73.4%/70.3%春秋航空、吉祥航空 2 月国内线供给环比各下降 9.6%/22.2%,客座率环比 1 月各上升 3.1/2.3 个百分点至 73.4%/70.3%,优于行业平均水平。尽管受春运期间疫情管控公司短期经营承压,但我们长期看好民营航司机队精简、经管效率强,“内循环”下能较快实现以量换价,业绩率先稳步复苏,后疫情时代运力扩张助力其提升基地市场份额。

3 月以来客流持续恢复,各航司航班量呈上升态势。3 月至今三大航运营主体(国航、东航、南航)日均执飞量大幅增长,较 2 月各增 54.6%/64.9%/65.5%,春秋、吉祥两航日均执飞量各增 22.7%/28.9%。日均飞机利用率三大航各达6.1/6.6/7.1 小时/天,较上月各回升 46.2%/63.2%/73.1%。春秋、吉祥飞机利用率领先其余航司,各增 20.5%/31.3%至 8.7/8.4 小时/天。

风险提示:汇率、油价波动、疫情二次暴发等。

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