大牛证券-信贷风险持续下降，中长期贷款需求旺盛 ——2 月信贷数据点评

投资要点：我们认为各项垫款的继续下降说明信贷风险继续下降， 中长期贷款需求的旺盛说明了经济正在持续复苏。在经济复苏的情 况下，我们持续看好银行的基本面，维持行业“优于大市”评级。

 各项垫款加速下滑，信贷风险持续下降。2月金融机构各项垫款同比下降 17.53%为 1614 亿，继续加速下滑。其中大型银行同比减少了 20.08%为 219.37 亿元，中小型银行则同比下降了 18.05%至 1320.5 亿，我们认为这意味整个经济体的信用正在大幅好转。除此之外金融机构各项垫款/（票据融资+未贴现银票）和去年 2 月份相比下降了 43bp 为 1.34%。我们认为这表明了信贷的风险是在下降的。

 结构性存款小幅下降。在经过 1 月份结构性存款回升后，2 月份开始下滑，和 1月相比下降了 219 亿元，其中中小行下降了 1089 亿元，大行增加了 870 亿元，总体呈现小幅下降的态势，我们认为这有助于银行负债端成本的降低，从而帮助息差走阔。

 中长期贷款持续旺盛。2 月份大行新增中长期贷款 8212 亿元，小行则新增 6908亿元。去年受到疫情影响同期分别为 3731 亿元和 1352 亿元。我们认为实体经济已经基本从疫情中走出，社会生产需求旺盛，推动中长期贷款旺盛，从而使得经济旺盛。

 投资建议：我们认为各项垫款的继续下降说明信贷风险继续下降，中长期贷款需求的旺盛说明了经济正在持续复苏。在经济复苏的情况下，我们持续看好银行的基本面，维持行业“优于大市”评级。

 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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