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大牛证券-大牛哥哥 云铝股份 (000807) 业绩符合预期，未来受益碳中和
2021-03-25 18:20:48【外汇汇率】人次阅读
摘要投资要点事项： 公司发布2020年年报，实现收入295.73亿元，同比增长21.78%，归属上市公司股东净利润9.03亿元，同比增长82.25%，EPS0.29元，业绩符合预期。平安观点： 铝价回升，产销增长，公司业绩较快增长：公司 2020 年业绩增
投资要点
事项：
公司发布2020年年报，实现收入295.73亿元，同比增长21.78%，归属上市公司股东净利润9.03亿元，同比增长82.25%，EPS0.29元，业绩符合预期。
平安观点：
铝价回升，产销增长，公司业绩较快增长：公司 2020 年业绩增长主要受产品价格和产销增长推动。其中产销量方面，随着新项目陆续投产，公司2020 年电解铝产量 240.63 吨，同比增长 27%；价格方面，2020 年电解铝的价格先抑后扬，下半年价格已超过疫情前水平，而原材料氧化铝由于产能过剩，价格持续低迷，为此，公司综合毛利率提升 0.84 百分点到14.20%。分季度看，受益电解铝价格 2020 年下半年延续相对强势，价格水平高于上半年，公司 2020 年下半年利润改善较显著，其中 2020 年三、四季度分别实现净利润 3.27 亿元和 3.32 亿元，显著高于一、二季度。
受益碳中和，产能规模仍将增长：电解铝耗电量大，是有色间接碳排放的重点子行业，未来电解铝在总量控制下，提高绿色能源占比是大势所趋。凭借云南水电资源优势，公司电解铝生产所需的电力采用绿色水电，未来将受益碳中和带来电解铝行业集中度提升以及盈利中枢上移。公司也是国内为数不多电解铝产能仍有增长企业，预计 2021 年随着新项目全部投产，公司电解铝总产能将从 2020 年末的 278 万吨提高到超过 300 万吨。
预计公司 2021 年盈利有望保持较高水平：我们认为在全球及中国经济复苏背景下，电解铝 2021 年价格有望保持高位；而原材料氧化铝产能过剩较严重，价格将继续保持低迷，公司铝产品较高盈利水平将有望维持。
盈利预测及投资评级：考虑到铝的价格较为坚挺，我们上调公司 2021、2022 年盈利预测，同时导入 2023 年盈利预测。预计公司 2021~2023 年EPS 分别为 0.45（原 0.37）、0.58（原 0.41）和 0.68 元，对应 2021 年 3月 22 日收盘价的 PE 分别为 26、20 和 18 倍，维持“推荐”投资评级。
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