核心观点

业绩符合预期。全年营业收入 7230.42 亿元，同比下滑 12.5%；归母净利204.31亿元，同比下滑20.2%，扣非归母净利177.44亿元，同比下滑17.8%。四季度营收 2383.96 亿元，同比下降 6.0%，归母净利 37.83 亿元，同比下降 21.4%，扣非归母净利 25.59 亿元，同比下降 7.5%，归母净利下滑大于营收系财务费用增长影响，四季度营收和扣非后归母净利同比降幅收窄。2020 年拟向股东分红每股 0.62 元。

毛利率小幅下滑。全年毛利率 10.8%，同比下降 1.4 个百分点，期间费用率同比下降 1.1 个百分点。去年去国五车库存致促销费用高，2020 年销售费用率同比下降 1.7 个百分点。四季度毛利率 12.4%，同比上升 1 个百分点，环比上升 2.9 个百分点，期间费用率同比上升 0.4 个百分点，环比上升 1.7个百分点，管理、研发及财务费用率小幅提升，销售费用率同比下降 0.6 个百分点。四季度公司计提大额资产减值共计 24.65 亿元，全年经营性现金流量净额 375.18 亿元，同比下降 18.9%。



投资收益下降，新车上市有望拉动销量提升。全年投资收益 210.0 亿元，同比下降 15.6%，其中对联营企业和合营企业投资收益 143.2 亿元，同比下降37.8%，四季度投资收益 48.4 亿元，同比增长 10.16%。2020 年上汽大众收入 1745.0 亿元，同比下滑 26.0%，归母净利 154.9 亿元，同比下降 22.7%，年销量 150.55 万辆，同比下跌 24.79%。上汽通用收入 1773.0 亿元，同比下滑 5.6%，归母净利 41.0 亿元，同比下降 62.6%，年销量 146.75 万辆，同比下跌 12.79%。2021 年上汽大众将推出帕萨特、途昂等超 10 款车型，上汽通用新车型凯迪拉克 XT5、别克 GL8 等上市有望带动销量提升。

上汽自主盈利能力下降。受疫情影响，上汽乘用车全年销量 38.7 万辆，同比下跌 7.2%，自主乘用车（制造部分，考虑研发费用）盈利亏损同比扩大。随着纯电动智己等新车上市，预计上汽乘用车有望逐步减亏。

财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测 2021-2023 年 EPS 为2.19、2.42、2.69 元（原 21-22 年 2.20、2.56 元），参照可比公司平均估值水平，考虑今年盈利受疫情影响同比下降，明年受影响小，给予 2021 年 13 倍 PE估值，目标价 28.47 元，维持买入评级。

风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。

热门外汇关键词：

【温馨提示】：本文观点仅限学习交流使用，并不代表本站，入市需谨慎。 本文地址：http://www.nidr.com.cn/FXRate/52995.html

很赞哦！ ()