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大牛证券-华新水泥(600801) 华新水泥：Q4 业绩同比提升，景气复苏在途
2021-03-30 09:16:22【外汇汇率】人次阅读
摘要事件 公司发布 2020 年年报，公司全年实现营业收入 293.57 亿元，同比降低6.62%；实现归属于上市公司股东的净利润56.31亿元，同比降低 11.22%。四季度盈利同比增速继续提升 公司四季度实现营业收入 87.16 亿元，同比
事件
公司发布 2020 年年报，公司全年实现营业收入 293.57 亿元，同比降低6.62%；实现归属于上市公司股东的净利润56.31亿元，同比降低 11.22%。
四季度盈利同比增速继续提升
公司四季度实现营业收入 87.16 亿元，同比增长 3.62%；实现毛利率 41.19%，同比提升 1.66 个百分点，单季度实现归母净利16.06 亿元，同比增长 7.19%，较三季度同比增速继续提升，公司业绩继续处于向上趋势中。2020 年完成总额 3 亿美元海外债券的发行工作。
水泥业务稳定，其他业务较快增长
2020 年，公司实现水泥和熟料销售总量 7601 万吨，较上年下滑 1.2%；骨料销量 2,305 万吨，同比增长 31%；水泥、混凝土、骨料毛利率分别为 40.70%、28.04%、62.59%，水泥、骨料毛利率出现小幅下降，混凝土毛利率略有提升。展望 2021 年预计公司经营情况有望向好，疫情产出缺口回补叠加湖北等区域的内生经济增速提振，公司全年水泥业务有望实现量价齐升，其他业务如骨料业务预计仍将保持较快增长。
产能稳步扩张，水泥相关产业蓬勃发展
2020 年，公司继续稳步扩张产能，水泥业务国内置换和海外新建、并购稳步推进，同时加速布局非水泥业务，实现以水泥业务为依托，骨料、混凝土、环保墙材、新型建材、环保协同处置、包装等业务蓬勃发展的产业链一体化转型发展。
盈利预测及估值：我们预计公司 2021 年、2022 年分别实现归母净利 70.59 亿元、80.39 亿元，对应 PE 分别为 6.9 倍、6.1 倍，维持“推荐”评级。风险提示：水泥需求不及预期，产品价格大幅下滑，海外项目盈利不及预期。
1 事件
公司发布 2020 年年报，公司全年实现营业收入 293.57 亿元，同比降低 6.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 56.31 亿元，同比降低
11.22%。
2 点评
2.1 四季度盈利同比增速继续提升
公司发布 2020 年年报，公司全年实现营业收入 293.57 亿元，同比降低 6.62%。期间费用率收到疫情影响略有提升。其中四季度实现营业收入 87.16 亿元，同比增长 3.62%；实现毛利率 41.19%，同比提升 1.66个百分点，单季度实现归母净利 16.06 亿元，同比增长 7.19%，较三季度同比增速继续提升，公司业绩继续处于向上趋势中。本期筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加了 103.41%，主要系新增并购贷款和发行海外债所致，2020 年 11 月 20 日完成总额 3亿美元债券的发行工作，债券已在新加坡证券交易所上市。公司相应资产负债率年末也上升至 41.4%，处于正常水平。
2.2 水泥业务稳定，其他业务较快增长
2020 年，公司实现水泥和熟料销售总量 7601 万吨，较上年下滑 1.2%；骨料销量 2,305 万吨，同比增长 31%；环保业务处置总量 294 万吨，同比减少 3%；商品混凝土销量 461 万方，同比增长 9%。水泥、混凝土、骨料毛利率分别为 40.70%、28.04%、62.59%，水泥、骨料毛利率出现小幅下降，混凝土毛利率略有提升。展望 2021 年预计公司经营情况有望向好，疫情产出缺口回补叠加湖北等区域的内生经济增速提振，公司全年水泥业务有望实现量价齐升，其他业务如骨料业务预计仍将保持较快增长。公司公告 2021 年经营计划如下：2021 年，公司计划销售水泥及熟料约 8,400 万吨，销售骨料 4,980 万吨，销售混凝土 1,400 万方，环保业务总处置量 300 万吨。2021 年公司计划资本支出 145 亿元。其中水泥扩展类项目投资 35.5亿元，骨料扩展类项目投资 71.5 亿元，混凝土扩展类项目投资 8.8 亿元，环保扩展类项目投资 5.7 亿元，其它业务扩展类项目投资 10 亿元。公司总资产预计约 540 亿元，资产负债率预计维持在 42%左右。
2.3 产能稳步扩张，水泥相关产业蓬勃发展
2020 年，公司继续稳步扩张产能，水泥业务国内置换和海外新建、并购稳步推进，同时加速布局非水泥业务，实现以水泥业务为依托，骨料、混凝土、环保墙材、新型建材、环保协同处置、包装等业务蓬勃发展的产业链一体化转型发展。水泥业务方面，公司新建的乌兹别克斯坦吉扎克 4000 吨/日水泥熟料生产线项目、并购的坦桑尼亚马文尼 4000 吨/日水泥熟料生产线项目、产能置换的黄石年产285 万吨/年熟料项目建成投产；同时，尼泊尔纳拉亚尼2800吨/日水泥熟料生产线项目和坦桑尼亚150万吨/年水泥粉磨站项目正在加紧建设。骨料业务方面，长阳、渠县等 7 家骨料生产线建成投产，新增骨料产能 1,550 万吨；在建骨料项目 11 个，建成后公司骨料年产能将达到 2亿吨。尤其值得指出的是，于 2020 年 12 月 28 日开工建设的阳新亿吨机制砂石项目投产后，将会显著提升公司的竞争实力。混凝土一体化业务快速布局，郴州、南漳完成了一体化模式的摸索，恩施、武穴、赤壁、禄劝、昭通、剑川、冷水江开始了一体化项目建设，完成了岳阳、荆州粉磨站+混凝土的一体化整合及常州沿江一体化项目的并购，合计新增混凝土产能 1,000 万方/年。环保业务方面，剑川生活垃圾项目及十堰、南漳、恩平危废项目正式投产，长阳、参天危废等 5 个项目获得环评批复，年底公司工业危废环评批复的处置能力由 40 万吨/年提升到 56 万吨/年。在新兴产业方面，公司 2019 年投产的 5 亿只/年新型热封袋项目正式运行并达标达产，自主设计的武穴 2.4 亿块/年综合环保墙材生产线、丽江 30 万吨/年石灰项目、民建幕墙板 8 万平米/年、全国第一条 80万平方/年超高强混凝土幕墙挂板生产线建成投产；洛南、襄阳、万源、顶效等石灰项目也在稳步推进中。盈利预测及估值：我们预计公司 2021 年、2022 年分别实现归母净利70.59 亿元、80.39 亿元，对应 PE 分别为 6.9 倍、6.1 倍，维持“推荐”评级。风险提示：水泥需求不及预期，产品价格大幅下滑，海外项目盈利不及预期。
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