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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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大牛哥哥 - 光大银行 (601818) ——息差企稳、不良双降,财富管理见成效

2021-03-30 09:43:16【外汇汇率】人次阅读

摘要事件:光大银行披露 2020 年年报。2020 年实现营业收入 1425 亿元,同比增长 7.3%;归母净利 润 378 亿元,同比增长 1.26%,业绩符合预期。4Q20 不良率季度环比下降 15bps 至 1.38%,拨 备覆盖率季度环比提升 0.6 个百

事件:光大银行披露 2020 年年报。2020 年实现营业收入 1425 亿元,同比增长 7.3%;归母净利 润 378 亿元,同比增长 1.26%,业绩符合预期。4Q20 不良率季度环比下降 15bps 至 1.38%,拨 备覆盖率季度环比提升 0.6 个百分点至 182.7%。

业绩增长因子分解表明,净利息收入、中收均对利润增长带来正贡献,而拨备计提、息差的负 贡献度也在降低。从全年来看,净利息收入增长正贡献 6.61%,其中生息资产规模扩张带来正贡献 9.34%,而息差收窄负贡献 2.73%,延续以量补价思路。20 年下半年中收增长对利润增长的贡献度有所下降,20 年末为 0.87%(1H20、9M20 分别为 2.09%、1.48%)。拨备对业绩增长的拖累也伴随着疫情负面冲击消退、经济企稳复苏而降低,全年拨备计提的负贡献由 1H20的 20.1%下降至 7.6%。从单季来看,2Q20 拨备计提对利润增长的负贡献最大(-38.1%),但4Q20 拨备已反哺单季利润带来正贡献 28.7%,4Q20 归母净利润同比增速达 38%。

年报亮点一:加大不良处置力度,不良连续两个季度实现双降,关注率、逾期率持续降低。1)积极处置不良贷款,不良率降至近 5 年新低。2020 年光大银行共处置不良贷款 607 亿元,同比提升 36%,其中不良核销 340 亿元,同比提升 50%,不良核销占不良处置规模比重提升至56%。在加大不良处置情况下,测算全年加回核销的不良生成率同比提升 20bps 至 186bps。从不良处置的节奏来看,测算 3Q20、4Q20 不良处置规模占全年比重分别为 28%和 32%。不良贷款、不良率连续两个季度环比下降,4Q20 不良率环比下降 15bps 至 1.38%,为 1Q15 以来新低。2)关注率、逾期率延续下降的向好趋势,逾期 90 天以上贷款与不良贷款剪刀差保持低位。2020 年光大银行关注率较 1H20、2019 分别下降 4、6bps 至 2.15%,逾期率较 1H20、2019 分别下降 7、12bps 至 2.15%,逾期贷款规模较 1H20 小幅下降 0.2%。“逾期 90 天以上贷款/不良贷款”仅为 79.8%,继续从严确认不良。3)持续夯实拨备基础。全年拨备计提同比增长 15.4 至 569 亿元,其中贷款拨备计提同比增长 11.2%。4Q20 拨备覆盖率同环比分别提升0.6、1.1 个百分点至 182.7%,预计在上市股份行中仍处前列。

年报亮点二:20 年下半年息差环比企稳,压降高息存款、流动性松是主因。2020 年光大银行息差同比收窄 2bps 至 2.29%,较 1H20 也仅微降 1bp,测算 2H20 息差环比 1H20 基本持平于 2.30%。息差环比分析表明结构因素对息差正贡献 5bps,而利率因素则负贡献 5bps,两者得以相互抵消。具体来看:

1)从价来看,负债成本下行大幅对冲了贷款利率降低对息差的负面冲击。在疫情冲击、经济下行、银行让利实体等诸多外部因素影响下,光大银行 20 年普惠贷款新发放贷款利率同比下降90bps 至 4.96%。年报披露 20 年末贷款利率较 1H20、2019 分别下降 15bps、27bps 至 5.37%。我们测算下半年 2H20 贷款利率较 1H20 下降 29bps,对 2H20 息差负贡献 18bps,成为拖累息差的最大因素。但同时负债端也在“减负”,20 年末光大银行付息负债成本同比下降 19bps,下半年存款、同业负债、应付债券等负债成本全面下降。其中,测算 2H20 存款成本较 1H20下降 14bps 至 2.23%,预计为压降高息存款产品所致,对 2H20 息差带来最大正贡献 10bps。在流动性相对宽松的利率环境下,市场化负债利率亦明显下行,对息差正贡献 4bps。(接下页)

2)从量来看,资产负债结构优化对息差带来正贡献。a)从资产端来看,2020 年光大银行贷款同比增长 11%,贷款规模突破 3 万亿,占总资产比重由 1H20 的 54.2%提升至 56.1%,同时压缩同业资产。从贷款结构来看,伴随疫情影响消退、居民消费回暖,20 年下半年加大零售信贷投放,对公信贷投放趋缓。20 年末零售贷款占比由 1H20 的 40.7%提升至 42.6%,对公贷款占比较 1H20 则下降 1.4 个百分点至 55.1%,下半年新增零售贷款占新增总贷款比重高达106%,而新增对公贷款占比仅为 8.5%。零售贷款结构中,按揭贷款、个人消费贷款占比较 1H20分别提升 1.4、1.6 个百分点至 38.4%、13.5%,信用卡贷款则下降 2.8 个百分点至 34.7%。b)从负债端来看,2020 年存款同比增长 15.1%,存款占比维持在 70%以上。具体来看,稳步压降高成本存款,加大核心存款的吸储力度。20 年零售、对公存款分别同比增长 13.9%、15.5%,其中对公核心存款同比增速高达 29%。

年报亮点三:关注财富管理转型的新成效。“打造一流财富管理银行”是光大银行长期发展的战略目标,零售转型更是将“财富管理”作为第一大战略性业务。从零售获客来看,2020 年光大银行财富客户、私行客户分别同比增长 22.6%、24.5%,零售 AUM 同比增长 12.4%至 1.92万亿。从产品体系来看,转型类理财产品规模同比增长 40.3%,理财产品“阳光橙”销量达到200 亿元,为单品募集金额最大、募集成立最快记录。从中收角度来看,个人财富管理手续费收入同比增长 65.6%,理财服务手续费收入同比增长 297%、代理服务手续费收入同比增长19.8%。代理公募基金销量为 2019 年的 3.19 倍,代理私募中收同比增长 45.5% 。

盈利预测及投资建议:不良大幅改善缓解信用成本压力,优化存款结构、利率上行周期有望助力息差继续企稳,财富管理业务发力期待中收将有超预期表现。预计 2021-2023 年光大银行归母净利润分别同比增长 12.9%、14.3%、15.3%(原 2021-2022 年预测为 8.7%、10.3%,调低信用成本、调高中收,新增 2023 年盈利预测)。当前股价对应 0.57 倍 21 年 PB,基本面优、低估值叠加高股息(2020 年分红率维持 30%),投资性价比尤为突出,维持买入评级。

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