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大牛哥哥-寿险转型可期，非车险快速发展 ——中国太保（601601.SH、2601.HK）
2021-03-30 16:15:53【外汇汇率】人次阅读
摘要事件：中国太保 2020 年全年实现营业收入 4222 亿元（YOY+10%），保费收入 3621 亿元（YOY+4%），归母净利润 246 亿元（YOY-11%），寿险 NBV 178亿元（YOY-28%），NBVM 39%（下降 4pcts），集团 EV 4593 亿元（YOY+16%），ROE 12.5%，总投资收益率
事件：中国太保 2020 年全年实现营业收入 4222 亿元（YOY+10%），保费收入 3621 亿元（YOY+4%），归母净利润 246 亿元（YOY-11%），寿险 NBV 178亿元（YOY-28%），NBVM 39%（下降 4pcts），集团 EV 4593 亿元（YOY+16%），ROE 12.5%，总投资收益率 5.9%（上升 0.5pcts），业绩符合预期。点评：内含价值稳健增长，营业利润正向增长。2020 年集团内含价值4593亿元（YOY+16%），其中寿险/产险保险业务收入分别为 2120/1477亿元（YOY-0.3%/+11%）。因受 2019 年佣金手续费税前扣除政策导致的高基数影响，20 年寿险净利润 186 亿元（YOY-9%），产险净利润 52 亿元（YOY- 12%），除所得税税前抵扣政策调整的影响外，还受车险手续费率下降、业务及管理费上升至 337 亿元（YOY+25%）影响。2020 年营业利润实现正向增长，其中寿险/产险营业利润分别为 204/69 亿元（YOY+5%/13%）。
新单下滑影响短期 NBV，寿险转型逐步推进。寿险实现保费收入 2120 亿元（YOY-0.3%），其中个险保费收入 2020 亿元（YOY-1.2%），新业务价值 178亿元（YOY-28%），新业务价值率 39%（下降 4pcts），NBV 下滑主要来自疫情影响代理人产能，个险新保业务 290 亿元（YOY-27%），占比 14%（下降 5pcts），人均首年保险业务收入 3259 元（YOY-23%)，月均举绩率 57.8%（下滑 1pcts）。面对寿险行业人口红利下滑，产品同质化问题，太保寿险坚持推进寿险“转型 2.0 ”改革。随着保险业逐渐恢复和寿险转型的落地，预期新业务价值在长期可实现回升。
非车险快速发展，综合成本率基本稳定。受疫情叠加车险改革影响，车险保费收入 957 亿元（YOY+3%）。非车险业务快速发展，实现保费收入 521 亿元（YOY+31%），占比 35%（提升 5pcts），各险种均有明显增幅，健康险/责任险 / 农业险 / 保 证 险 保 费 收 入 分 别 为 89/88/86/67 亿 元（YOY+73%/44%/45%/19%）。2020 年产险综合成本率 99%（上升 0.7pcts），费用率 37.5%（下降 0.5pcts），赔付率 61%（上升 1pcts），主要因责任险综合成本率上升 10pcts，达到 101%。
投资端表现亮眼，权益类投资占比提升。2020 年太保投资资产达 1.6 万亿元（YOY+ 16%），其中权益类投资占比 19%（上升 3pcts）。集团实现总投资收益 840 亿元（YOY+25%），净投资收益率 4.7%（下降 0.2pcts），总投资收益率 5.9%（上升 0.5pcts），主要原因是证券买卖收益，权益投资收益率上升3.8pcts 至 10.1%。
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