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大牛哥哥-东方航空(600115) 疫情冲击业绩，看好复苏趋势
2021-04-02 11:43:56【外汇汇率】人次阅读
摘要 2020 年营收下降录得亏损 2020 年因疫情影响民航客运，公司全年营收 586.4 亿，同比下降51.5%，实现归母净利润-118.4 亿，其中四季度营业收入 163.4 亿，归母净利润-27.3 亿。 疫情之下业务量显著下挫，量价双降 疫情
2020 年营收下降录得亏损
2020 年因疫情影响民航客运，公司全年营收 586.4 亿，同比下降51.5%，实现归母净利润-118.4 亿，其中四季度营业收入 163.4 亿，归母净利润-27.3 亿。
疫情之下业务量显著下挫，量价双降
疫情之下公司业务量显著下挫，全年 ASK 同比下降 43.7%，RPK 同比下降 51.7%，客座率 70.43%，同比下降 11.64pct。运价方面，公司国内线运价大幅下降 23.5%，国际线价格虽有抬升，但亦是国门关闭航班量骤减下的特殊现象。此外，公司已经剥离全货机业务，因此货邮价格虽有上行，但业务量限制增收不明显。
刚性成本压制业绩表现
民航成本分为航油、起降费等变动成本及相对恒定的如折旧、员工薪酬等固定成本。2020 年公司业务量显著下降，航油、起降费、餐食费成本显著下降，但薪酬、折旧、维修成本波动不大，压制业绩表现。
销售费用显著下降，汇兑收益缓解业绩下滑
销售费用随业务量下挫而显著走低，管理费用相对稳定，财务费用方面，得益于较低的融资利率，公司利息支出变动不大，且得益于人民币升值，公司录得近 25 亿汇兑收益，缓解业绩下滑。
投资建议：看好民航复苏趋势，维持 “买入”评级。
随着疫苗普及，疫情终将成为过去式，看好 2021 年民航市场持续复苏，一旦后续国门开放消化积压的宽体机运力，民航有望迎来景气区间。考虑到一季度就地过年政策影响及近期油价有所上涨，同时考虑到疫苗加速接种有望使民航景气区间提前，自 3.6 亿下调 2021 年盈利预测至-13.1 亿，上调 2022 年盈利预测 3%至 80.1 亿，引入 2023 年盈利预测，预计盈利为 112.4 亿。维持“买入”评级及目标价 7.05 元，暂不考虑增发目标价对应 2022-2023年 EPS的 PE估值为 14.4X、10.3X。
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