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大牛哥哥-东方航空(600115) 疫情冲击业绩,看好复苏趋势
2021-04-02 11:43:56【外汇汇率】人次阅读
摘要 2020 年营收下降录得亏损 2020 年因疫情影响民航客运,公司全年营收 586.4 亿,同比下降51.5%,实现归母净利润-118.4 亿,其中四季度营业收入 163.4 亿,归母净利润-27.3 亿。 疫情之下业务量显著下挫,量价双降 疫情
2020 年营收下降录得亏损
2020 年因疫情影响民航客运,公司全年营收 586.4 亿,同比下降51.5%,实现归母净利润-118.4 亿,其中四季度营业收入 163.4 亿,归母净利润-27.3 亿。
疫情之下业务量显著下挫,量价双降
疫情之下公司业务量显著下挫,全年 ASK 同比下降 43.7%,RPK 同比下降 51.7%,客座率 70.43%,同比下降 11.64pct。运价方面,公司国内线运价大幅下降 23.5%,国际线价格虽有抬升,但亦是国门关闭航班量骤减下的特殊现象。此外,公司已经剥离全货机业务,因此货邮价格虽有上行,但业务量限制增收不明显。
刚性成本压制业绩表现
民航成本分为航油、起降费等变动成本及相对恒定的如折旧、员工薪酬等固定成本。2020 年公司业务量显著下降,航油、起降费、餐食费成本显著下降,但薪酬、折旧、维修成本波动不大,压制业绩表现。
销售费用显著下降,汇兑收益缓解业绩下滑
销售费用随业务量下挫而显著走低,管理费用相对稳定,财务费用方面,得益于较低的融资利率,公司利息支出变动不大,且得益于人民币升值,公司录得近 25 亿汇兑收益,缓解业绩下滑。
投资建议:看好民航复苏趋势,维持 “买入”评级。
随着疫苗普及,疫情终将成为过去式,看好 2021 年民航市场持续复苏,一旦后续国门开放消化积压的宽体机运力,民航有望迎来景气区间。考虑到一季度就地过年政策影响及近期油价有所上涨,同时考虑到疫苗加速接种有望使民航景气区间提前,自 3.6 亿下调 2021 年盈利预测至-13.1 亿,上调 2022 年盈利预测 3%至 80.1 亿,引入 2023 年盈利预测,预计盈利为 112.4 亿。维持“买入”评级及目标价 7.05 元,暂不考虑增发目标价对应 2022-2023年 EPS的 PE估值为 14.4X、10.3X。
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