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大牛证券-春秋电子(603890) 行业需求持续火热，国产替代+结构优化共筑荣景未来
2021-04-02 16:21:34【外汇汇率】人次阅读
摘要事件：春秋电子于 2021 年 3 月 30 日晚间发布 2020 年年度报告，公司2020 年度实现营业收入 35.82 亿元，同比增长 77.36%，归母净利润2.46 亿元，同比增长 58.17%，扣非归母净利润 2.32 亿元，同比增长52.31%。规模效应
事件：春秋电子于 2021 年 3 月 30 日晚间发布 2020 年年度报告，公司2020 年度实现营业收入 35.82 亿元，同比增长 77.36%，归母净利润2.46 亿元，同比增长 58.17%，扣非归母净利润 2.32 亿元，同比增长52.31%。
规模效应逐渐释放，盈利能力提升。公司 2020 年业绩获得快速增长的主要原因来自于营业收入的增长和毛利率的提升。报告期内，笔记本电脑市场整体回暖，据 Trend Force 统计，全球出货量达到 2.35亿台，增长幅度也创下新高。作为国内笔记本精密结构件的龙头供应商，公司充分利用自身从模具设计制造到结构件产品生产一体化的竞争优势，成功开拓了新品牌客户业务，饱满的订单带来了高产线稼动率，使得公司营业收入快速增长，更关键的是，新的客户产品线的布局，使公司的单一客户依赖问题得到缓解，更加多元化的客户构成，为将来的均衡化成长打下良好基础。此外，值得注意的是，未来两年公司在产能不断扩增的基础上，在材料应用分类上，金属构件的占比也在不断提升，这会带来公司整体 ASP 的提升，预计公司 2021 年金属件的占比将提升到 40%的水平，未来三至五年金属结构件占比更将提升到 50%以上的水平，这对于未来几年公司毛利率和整体利润的持续成长都大有助益。
笔电市场高景气度延续，受益国产替代红利。我们前序点评报告一直强调疫情催生的办公生态中智能终端地位的变革，以及该变化对笔记本电脑出货量长期的正面影响，2021 Q1 笔记本电脑的出货量也确实延续了增长态势。IDC 于 3 月 10 日将 2021 年全球 PC 的出货量预期调升至 3.57 亿台，同比增长 18.2%，也进一步佐证了我们的研判。在此情况下，春秋电子 2021 Q1 的营收和业绩表现值得期待。当下，笔记本电脑在华为、小米等智能终端品牌厂商中的角色定位越来越重要，经过前两年的布局和成长，在国内笔记本电脑市场中，国产品牌已开始对海外传统品牌形成侵蚀，与头部品牌之间的出货量差距，某种维度而言可视为国产品牌进阶成长的空间容限，对于上游零部件供应商而言，配套本土品牌及 ODM 厂商实现全产业链的自主可控是较为明确的趋势，在此过程中，春秋电子显然将伴随着下游产业替
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