投资要点

事件：1）公司发布2020 年报，全年实现收入 2.73 亿元（+39.9%），归母净利润 0.97 亿元（+44.8%），扣非归母净利润 0.9 亿元（+41.2%），业绩符合预期。2）公司发布股票激励计划（草案）；3）公司拟使用自有资金 4,000 万元收购天眼医药股权并对其进行实缴出资，布局彩片（美瞳）领域。

 疫情后迅速恢复高增长。1）分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为0.26/0.77/0.78/0.92 亿元（-39.2%/+49.9%/+72.3%/+65.6%），单季度归母净利润分别 0.03/0.34/0.31/0.28 亿元（-80.1%/+74.7%/+152%/+58.1%），Q1 受疫情和春节假期的负面影响大幅下滑，Q2、Q3、Q4 已完全消除负面影响并实现大幅增长。2）盈利能力：2020 年毛利率为 83.9%（-1.8pp），下降主要是场地扩大、人工晶体阶段性控产和 OK 镜试戴片出货量大等因素所致，销售费用率为21%（-4.9pp），管理费用率 14.2%（-1.5pp），预计主要因疫情影响人员扩张和费用投放。

 核心产品放量可期。分业务来看，1）人工晶体全年收入 2.23 亿元（+24.7%），占总收入比重 81.9%，其中 Q4 单季度 0.75 亿元（+56.5%），逐季改善非常明显，毛利率 87.29%（-1.5pp)，主要受公司场地等固定成本增长及阶段性控制产量等因素影响，全年人工晶体销量 50 万片，单价提升 3%，预计主要由于产品结构升级所致（如预装式非球面人工晶体获批并逐步放量），公司在安徽、江苏、京津冀 9 省联盟等省份试点人工晶体带量采购中中选，预计不影响出厂价，终端以价换量市占率有望加速提升；2）角膜塑形镜收入 0.41 亿元（+479.6%），占总收入比重 15.1%，毛利率 75.7%（-1.9pp），主要受公司场地等固定成本增长及产品上市初期试戴片出库量较大等因素影响，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广，角膜塑形镜（含试戴片）销量快速增长，全年突破 10 万片（含试戴片），预计未来有望贡献较大的业绩弹性。

 股权激励为高成长护航。公司发布 2021 年股票激励计划（草案），拟向 82 名核心骨干员工授予 45 万股限制性股票，占公司总股本的 0.43%，授予价格为 42元。激励的考核目标值为 2020 年至 2021、2022、2023、2024 年经调整净利润年复合增速分别为 45%、40%、35%、35%。2021~2025 年预计激励的摊销费用分别为 1544、1672、1158、514、257 万元，对表观净利润影响较少。激励计划将吸引和留住优秀人才，提高核心骨干的积极性，同时激励的考核目标值较高，我们预计该激励将提高公司的潜力，为长期的高成长护航。

 作为眼科器械平台型龙头，在研管线丰富，收购天眼医药布局彩片领域。公司在研管线丰富，非球面衍射型多焦人工晶状体已通过创新器械特别审查程序；多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床试验，准备申报注册；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验。2021 年 3 月 30日，公司公告拟以自有资金 4000 万元收购天眼医药股权并对其进行实缴出资，获得标的公司 55%股权，布局彩色软性角膜接触镜（也称“美瞳”或“彩片”），标的公司在研的 3 款彩片（半年抛、月抛、日抛）的材料配方、调色工艺及双面模压工艺技术将与公司技术形成互补，助力公司向大眼科平台型创新器械龙头迈进。

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