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大牛哥哥-万科 A(000002) 万科 A：营收业绩平稳增长，负债率持续下降 ——2020 年年报点评
2021-04-04 17:08:27【外汇汇率】人次阅读
摘要事件： 公司公布 2020 年年报，实现营业收入 4191.1亿元，同比增长13.9%；归母净利润 415.2 亿元，同比增长 6.8%。公司拟每 10股派发现金股息 12.5 元（含税），分红率为 34.98%。点评： 营收业绩平稳增长，三费率持续改善；未来
事件：
公司公布 2020 年年报，实现营业收入 4191.1亿元，同比增长13.9%；归母净利润 415.2 亿元，同比增长 6.8%。公司拟每 10股派发现金股息 12.5 元（含税），分红率为 34.98%。
点评：
营收业绩平稳增长，三费率持续改善；未来业绩保障度较高。
业绩增速低于营收，主要是因为：1）2020 年公司毛利率下降了 7 个百分点至 29.2%。公司 2017 年楼面均价/销售均价、楼面均价/结算均价分别高达 53.7%和 67.2%，这部分盈利空间相对较小的项目进入结算期。2）公司计提存货跌价准备 41.8 亿元，具体项目集中在上海、宁波、成都、大连、合肥、厦门等城市，影响净利润 19.8 亿元，影响归母净利润 14.5 亿元。3）营业外支出由于对外捐赠的增加大幅增长 62.6%至 12.8 亿元。2020 年公司净利率和归母净利润率分别为 14.1%和 9.9%，较 2019 年仅小幅下降了 0.8 和 0.7 个百分点，主要得益于：1）投资收益 135.1亿元，同比增长 171.1%，其中权益法核算的长期股权投资收益97.4 亿元，同比增长 156.9%。年内公司转让广州万溪 50%的股份给战略投资者，交易完成后，广州万溪不再被纳入合并表范围，本次股权转让公司预计将累计实现投资收益约 34.8 亿元，增加公司净利润 26.1 亿元。2）三费率的进一步改善，三费率同比下降了 0.8 个百分点至 6.2%，持续保持在行业低位。ROE为 18.5%，较 2019 年下降了 2.2 个百分点，主要系权益乘数和利润率的下降。截至 2020 年 12 月底，公司预收账款 6307.5 亿元，较 2019 年末增长 9.2%，预收账款与上年营业收入比值为1.50，可保障未来业绩的持续释放。
负债率持续下降，短期偿债能力增强，有息负债规模有效控制；
目前在手现金充裕，现金流管理水平优异。2020 年剔除预收账款后的资产负债率为 71.8%，较 2019 年下降了 4.8 个百分点；净负债率为 18.1%，在已经处于行业领先水平的情况下较2019年再次大幅下降 15.8 个百分点；现金短债比高达 2.35，较2019年提升了 0.6；净负债率和现金短债比达到“三道红线”要求。截至 12 月末，有息负债 2585.3 亿元，较 2019 年仅增长 0.3%；有息负债率为 13.8%，较 2019 年下降 1.1 个百分点。公司主要依赖银行贷款与债券两类融资渠道，占比分别为 52.7%和21.9%。公司通过公司债券、超短期融资券、中期票据等融资工具持续优化债务结构、降低融资成本。2020 年公司分四次完成总额为 89.8 亿元的公司债券发行，平均发行利率为 3.4%，整体发行利率显著低于2019 年。2020 年公司短期有息负债占比
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