事件：
 1）电子纱价格上调：2020 年 12 月 8 日泰山玻纤、重庆国际上调出厂价 1000 元以上，同比涨幅约 17%。目前泰山玻纤价格 9600-10000 元/吨，重庆国际价格 9800-10000 元/吨。2）电子布价格上调：下游 7628 电子布最低价由 3.6 元/米涨至 4.5 元/米，同比涨幅约 32%，现价 4.5-4.75 元/米。
点评：
我们判断行业是 1-2 年的景气上行周期，背后驱动是整体供需偏紧。海外经济复苏，需求领域来看，汽车、家电、电子等逐步向好，风电等中长期政策超预期。细分来看：海外，美国新建住宅销售额 2020Q3 同增 46%。国内，风电领域预计 2020/21 年风电新增装机或达 33GW 和 40GW，同增约 28%和 21%
（来源于中泰电新）；汽车领域乘用车批发销量已经实现连续六个月同比正增长，零售销量实现连续四个月同比正增长（我们预计销量短期有望回到 2300 万辆左右的中枢，销量仍有上行空间）；电子、家电等需求旺盛。供给端来看，新增较少（预计 1-2 年新增有效产能复合增速在 3 个点左右，明年全年新增预
计不超过 50 万吨，且主要集中在下半年）。未来几年冷修技改进入大周期也会对于整个供给端有正向的约束。
国内价格虽然已经处于历史偏高水平（目前巨石缠绕直接纱 2400tex 价格5600-5700 元，均价同比+40%），但考虑大到目前库存历史极低水平（国内小于 15 天，海外库存也在逐步下降），以及在海外需求向好的情况下，国内价格在当前基础上仍有进一步超预期可能。
公司作为全球玻纤领域的隐形冠军（预计 2020、2021、2023 年产能 200、221、231 万吨），市占率和成本绝对领先，产品结构中高端化持续演绎，成本仍有下行空间（成长性的一个重要来源），将带来明年盈利高增，我们预计后年仍有增长。电子纱（布）价格近期大幅（详见上文）上涨是需求复苏的信号，也是盈利弹性的重要来源。
投资建议：积极配置玻纤行业龙头中国巨石。展望未来，我们认为行业供需整体向上，量、价、利齐升，明年好于今年。价格明年仍有上行空间，电子布过往两年下行的趋势已经出现明显改变。公司成本还有进一步下降空间（新产线投产、整厂搬迁、未来进入冷修技改大周期），ROE 中枢有望上行，业绩弹性有望在明年进一步体现。
由于近期电子布行业价格已普遍上调，我们上调明年盈利预测，预计 2020、2021 年归母净利润为 20.96、39.4 亿元（调整前分别为 20.96、32.87 亿元），对应当前股价 PE 为 32、17 倍。考虑公司长期成长性，维持“增持”评级。
风险提示：全球玻纤需求与宏观经济关联性较大，可能存在需求不及预期的情
况；大企业新增产能较大，对市场的边际供需关系会产生较大影响；小企业玻纤新增产能投放超预期，对市场造成冲击；环保淘汰玻纤落后产能不及预期； 中高端价格下滑超预期。

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