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芒果超媒(300413)年末优质内容持续上线，促进用户活跃； 2021 年发展空间充足，当前重点推荐
2020-12-31 12:09:18【基金净值】人次阅读
摘要事件
近期，芒果 TV 优质独播内容陆续上线，有望显著拉动用户活跃度。简评
1、临近岁末，优质内容持续上线：
1）《明侦》第六季开播：12 月 24 日，芒果 TV 自制明星推理真人
秀《明星大侦探》第六季开播。每周四、周五
事件
近期，芒果 TV 优质独播内容陆续上线，有望显著拉动用户活跃度。
简评
1、临近岁末，优质内容持续上线：
1）《明侦》第六季开播：12 月 24 日，芒果 TV 自制明星推理真人
秀《明星大侦探》第六季开播。每周四、周五在芒果 TV 进行播出。从骨朵传媒显示的实时数据来看，《明星大侦探》第六季最新两级首播之后，即成为本周六排名第三的综艺节目，仅次于《奇葩说》和《快乐大本营》。《明星大侦探》系列也是芒果 TV 打造的最成功的自制综艺节目之一，2016 年 3 月推出第一季，目前已经成功推出五季。
2）热门网剧开播：12 月 25 日，由知名小说 IP《掌中之物》改编
的剧集《阳光之下》正式在芒果 TV 独播。从题材来看，《阳光之下》属于近年来广受互联网观众欢迎的悬疑探案剧集类型。而在此之前，如《白夜追凶》、《无证之罪》、《破冰行动》等。这些类 型化鲜明的剧集，在没有一线流量演员的情况下，都取得了极佳的点播数据和观众口碑。《掌中之物》小说作者为鲜橙，其另一部作品《太子妃升职记》在 2015 年被改编为网剧，并成为当年的爆款网剧作品。
此次《阳光之下》由博纳影业，金盾影视中心共同出品，由芒果
TV 进行独播。
3）跨年活动密集推出：根据芒果 TV 即将上线的栏目显示，12 月 30 日《吴晓波年终秀：勇敢者的心》、12 月 31 日《湖南卫视
跨年演唱会》等跨年重磅节目也将陆续推出。
4）《乘风破浪的姐姐》第二季临近：根据腾讯新闻，《乘风破浪的姐姐》第二季初舞台录制已结束，随着第一季的成功，第二季
在嘉宾邀请、赞助商等方面将更加游刃有余。从媒体新闻显示， 第二季的嘉宾包括那英、张柏芝、周笔畅等，具有极强的话题性。
2、平台经济反垄断，利好国有属性的芒果超媒
11 月市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》，其后对于阿里巴巴、阅文、顺丰等反垄断调查及处
罚，引发市场对平台型互联网公司的担忧。
一方面，芒果 TV 是国内媒体融合发展的典型样本，坚持了党媒的舆论导向作用，通过对主流价值观的引导， 用更轻松愉快的方式传播了青春正能量。另一方面，从行业格局来看，在互联网长视频行业混战的阶段，PPS、PPTV、搜狐视频等平台也曾经作为行业的重要参与者。而随着行业的整合以及中小平台在资金上的掉队，使得长视频行业同样呈现出“BAT”三家独大的局面。正是芒果 TV 的出现，用其独特的自制+平台的打法，带来用户数、会员用户数的快速增长，从而改写了长视频行业三家独大的局面，也为内容的百花齐放提供了更好的平台出口。
3、长视频行业提价已成趋势，看好公司明年用户量、价齐升
与美国流媒体市场持续的提价不同，过去 10 年间，中国流媒体行业处于用户导入、培育的阶段，行业增长主要依赖于会员用户数量的增长。
2019 年开始，这一情况有所转变。首先是几家长视频网站开启的“超前点播”，以单个爆款剧激发用户的额外购买行为，从而实现单会员 ARPU 值提升。11 月 6 日，爱奇艺首先宣布了提价。会员月卡、季卡和年卡将分别 5.2 元、10 元和 50 元。而根据媒体报道，爱奇艺提价的想法从 2018 年即开始论证和调研，本预计在 2020H1
进行提价，由于疫情影响该提价计划推迟到 2020 下半年。整体来看，提价或将成为 2021 年各家视频网站在经营上的一个重要旋律。
其他几家视频网站会员用户基数较大，会员价格提升将成为 2021 年的核心变量。而芒果 TV 目前仍然处于会员用户数快速增长的通道中。根据披露，公司 2020H1 共计有效会员 2766 万，较年初增加 50.57%；会员业务收入 14.18 亿元，同比增加 80.40%。我们认为，若公司 2021 年顺应行业趋势，实现一定程度的会员提价，叠加
公司目前持续的会员用户数增长。两者叠加，将对公司 2021 年会员业务收入带来更高弹性。
4、投资建议
公司近期受到外部情绪干扰，股价出现一定调整。我们认为，从短期来看，重点综艺、网剧、晚会的持续上线，将进一步推动公司用户数和会员用户数的增长；从中长期来看，平台经济的反垄断或将进一步改善竞争格局；长视频行业进入行业提价阶段，也将有利于推动公司在未来实现会员用户量、价齐升。
基于以上判断，我们预计公司 2020-2022 年将分别实现归母净利润 18.30、23.25、27.55 亿元，对应增速分别为 58.3%、27.0%和 18.5%，当前市值对应 2020-2022 年市盈率分别为 62.2x、48.9x、41.3x。维持买入评级， 公司 2021 年对应估值不足 50x，当前予以重点推荐。
风险提示：会员增长不及预期；行业竞争未有减缓；内容监管风险；视频网站亏损持续。杨艾莉：中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分
析师。2015 年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、
资深分析师。2019 年 4 月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。
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