【浙商宏观 李超/张迪】再通胀系列研究之十二：拉尼娜会持续带动农产品价格上行吗？—20210109

重要点评

【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】春江水暖：评上海银行利润增速回正，兼信用卡新政点评—20210110

精品报告

【浙商医药 孙建】药石科技(300725)深度报告：进入规模换空间新阶段的分子砌块龙头—20210106

【浙商交运 匡培钦】港口行业专题报告：12 月下旬枢纽港集装箱吞吐同比+4.1%，龙头港口吞吐韧性不减—20210107

其他成果

【浙商机械国防 王华君/邰桂龙/李锋】挖掘机 2020 年销量增长 39%；2021 年增速将超 10%，龙头超20%—20210110

【浙商汽车 王敬】汽车行业周报：行业复苏持续，布局电动智能化—20210110

1.重要观点
1.1【浙商宏观 李超/孙欧】降准之难—20210110
1、 所在领域：宏观经济
2、 核心观点：货币乘数处于高位，央行降准难度较大
1）市场看法：市场认为近期央行可能降准，逻辑为维稳信用债发行、MLF 存量过大质押券不足等。
2）观点变化：不变
3）驱动因素：我国货币乘数处于高位，此时央行降准不易，且 2020 年央行外汇占款波动较小也说明央行不愿投放较长流动性。
4）与市场差异：市场认为从维稳信用债发行及 MLF 存量过高的角度看，央行降准必要性有所提高， 但我们认为春节附近央行以往多采用创新性工具解决流动性缺口如TLF 及CRA，货币乘数制约央行目前较难降准。

1.2【浙商宏观 李超/张迪】再通胀系列研究之十二：拉尼娜会持续带动农产品价格上行吗？—
20210109
1、 所在领域：宏观经济
2、 核心观点：拉尼娜有望提振玉米、大豆、豆粕价格，但在稻米和小麦价格保持稳定的情况下，粮食项难以带动CPI 大幅上行。
1）市场看法：市场大多考虑了冷冬的影响，忽略了拉尼娜引发的干旱是导致减产的重要原因。
2）观点变化：持平
3）驱动因素：拉尼娜对我国粮食生产影响较小，但干旱等异常天气容易引发美洲大豆、玉米减产，进而影响我国粮食价格。
4）与市场差异：除了供给因素之外，还需要考虑农作物需求和库存情况。我国稻谷和小麦对外依存度底，库存情况较好，价格大幅上涨动力不足。

2.重要点评
2.1【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】春江水暖：评上海银行利润增速回正，兼信用卡新政点评—
20210110
1、 主要事件：1）2021 年 1 月 8 日上海银行披露业绩快报，2020 年利润增速+2.9%，增速环比 20Q1-3 提升 11pc。2）人民银行下发《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，取消信用卡透支利率上限和下限管理。
2、 简要点评：春江水暖鸭先知，2020 年上市银行利润增速由负增长回 0%的概率大幅提高。随着各家银行业绩快报落地和 2 月 1 日晚平安银行年报发布，预计银行股将继续迎来升温的催化剂。
3、 投资机会与风险
1）投资机会：继续看好银行股 2021 年绝对收益+相对收益。上海银行业绩快报奠定 2020 年上市银行
利润增速回 0 乃至微幅正增长的基调，随着后续业绩快报和 2 月 1 日平安银行年报的披露，有望持续催化加温银行股行情。
2）催化剂：银行基本面修复
3）投资风险：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。

3.精品报告
3.1【浙商医药 孙建】药石科技(300725)深度报告：进入规模换空间新阶段的分子砌块龙头—
20210106
1、医药—药石科技(300725)深度报告：进入规模换空间新阶段的分子砌块龙头—孙建—2021 年 1 月 6
日—13641894103
2、报告摘要：
推荐逻辑：规模性业务有望超预期的创新药+服务双跨公司。
1）超预期点：①分子砌块支撑，前端CRO 业务持续导流，有望带动CDMO 业务超预期。②商业模式理解的预期差：公司天生为产品型公司，奠定了公司业务导流及往创新药方向拓展的基础，存在超预期概率。
2）驱动因素：前端客户临床进展的推进；基于优势分子砌块的药物筛选-特色中间体-制剂一体化平台的协同作用。
3）目标价格：202 元/股，距离目前价格仍有 30%的上涨空间。
4）盈利预测：2020-2022 年净利润 2.05、2.91、4.13 亿元，EPS 1.41、2.01、2.85 元，对应 2021 年约
71 倍PE。
催化剂：CDMO 部分能力已得到验证；基于砌块的化合物转让顺利。
风险因素：创新药研发转让节奏的不确定性、研发费用支出和产能建设方面的资源平衡风险。
3、报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/opLPpvw_8Vno9SYoNYFDrQ

3.2【浙商交运 匡培钦】港口行业专题报告：12 月下旬枢纽港集装箱吞吐同比+4.1%，龙头港口吞吐韧性不减—20210107
1、交运—港口行业专题报告：12 月下旬枢纽港集装箱吞吐同比+4.1%，龙头港口吞吐韧性不减—匡培钦—2021 年 1 月 7 日—13636563134
2、报告摘要：
主要事件： 12 月下旬，沿海主要港口货物吞吐量同比-2.1%，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.1%。
截至 2020 年 12 月 23 日，青岛港完成集装箱吞吐量 2239 万TEU，已超 2019 年全年规模 2101 万TEU 6.6%。简要点评
1）集装箱吞吐量继续维持正增长。受益于出口持续超预期，12 月集装箱吞吐量延续增长，八大枢纽港口下旬集装箱吞吐量同比增长 6.4%，其中外贸箱吞吐量同比+7.0%。欧美防疫升级导致集装箱周转放缓， 在出口集装箱供给短缺背景下，龙头港口吞吐韧性不减。
2）中长期港口板拐点向上。中长期看，港口行业在投资扩张、区域价格竞争、估值概念炒作等维度大幅改善，具备价值投资条件。
3）青岛港量价向好驱动业绩。吞吐量方面，青岛港集装箱受益业务拓展、原油受益产能释放、干散受益腹地拓展，吞吐量有望稳增。费率方面，受益于山东省港口整合费率有望向好。量价叠加，未来业绩有望稳增。
投资机会与风险
1）投资机会：中长期看低估值港口可做价值布局；关注青岛港量价带来的业绩驱动。
2）催化剂：短期港口吞吐量继续高增长；区域贸易政策推进；区域港口整合推进。
投资风险：港口整合不及预期风险；进出口贸易低于预期风险。

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