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N新天 4.58 44.03% 13.07
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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大牛证券--【宏观】2021 年,主要部委的工作主线——宏观经济专题

2021-01-13 14:03:02【基金净值】人次阅读

摘要2020 年 12 月中旬以来,中央部委密集召开年度工作会议,研究部署 2021 年工作,加快推进新旧动能转换。本文总结提炼了部委会议的重点信息,可供参考。
宏观政策更加强调“结构性”,科技创新、绿色制造、

2020 年 12 月中旬以来,中央部委密集召开年度工作会议,研究部署 2021 年工作,加快推进新旧动能转换。本文总结提炼了部委会议的重点信息,可供参考。
宏观政策更加强调“结构性”,科技创新、绿色制造、乡村建设等关注度最高

12 月中旬以来,各部委密集召开年度工作会议,从科技+产业、民生+消费两条线入手,加快推动结构调整。在“双循环”格局下,部委工作以“内循环”为主体展开:科技创新被提高到显要位置,注重核心技术、科技基建等; 产业层面,制造业强链补链,智能制造、绿色制造、数字经济等是重点方向。需求培育方面,更加关注民生,如乡村建设、物流体系、住房租赁等,兼顾投资拉动和消费释放。
科技创新的重要性被空前提高;新型举国体制下,相关投入或全面加强。“十四五”规划,以及中央经济工作会议,均将科技创新放在重点任务的首要位置,尤其关注核心技术与基础研究的重要性。近年来,R&D 支出结构中,研究性的支出占比持续提高;2019 年,科研服务业投资增长近 30%。根据科技工作会议,政策主要的支持方向包括基础科技研究、关键核心技术攻关、科技基础设施等。
以科技为支撑,智能制造、绿色制造等仍是产业发展主线;其中,碳达峰、碳中和目标约束下的机会值得关注。政策表述延续了对数字经济和智能制造的支持;在碳达峰、碳中和目标约束下,绿色制造的重要性凸显。我国发电、制造、交通 3 大领域,贡献了 89%的碳排放,“加快风电光伏发展”、“提高新能源汽车产业集中度”等政策指引下,新能源发电、新能源汽车等相关产业,未来或受提振。
民生与消费政策中,农村是重要关注点;乡村建设、县域建设、物流建设等农村基建,兼顾投资拉动和消费释放。中央农村工作会议提出,扩大内需“农村有巨大空间,可以大有作为”;各部委的政策均向农村倾斜。农村地区民生基建相对滞后,2015-2019 年,农村网上零售额增长 3.8 倍、淘宝村数量增加 4.5 倍,对物流的基建需求也快速增加。加大农村基建,拉动投资的同时,释放农村消费潜力。
加快新旧动能转换的背景下,2021 年政策“退潮”、信用“收缩”的影响,结构分化显著。传统模式依赖度高的区域、行业,受到的冲击更大,尤其是低效率加杠杆的领域;而代表转型方向的新兴产业、传统行业中已基本完成出清过程的行业龙头,受到的冲击会非常小。2021 年政策“不急转弯”,旨在保护小微、民营企业和中低收入群体,加大对新旧动能转化的支持力度,具有明显的结构性特征。
高频数据:蔬菜、猪肉批发价上涨,人民币对美元升值,商品价格普遍上涨

【通胀观察】蔬菜、猪肉平均批发价格均上涨。28 种蔬菜的平均批发价环比上涨 5.5%,至 5.6 元/公斤;本周猪肉平均批发价环比上涨 1.9%,至 46.3 元/公斤。
【汇率表现】美元指数上涨,人民币对美元升值。上周,美元指数上涨 0.12%,收于 90.07。周五美元兑人民币汇率收于 6.47,人民币对美元周环比升值 1.05%。
【大宗商品】大宗商品价格多数上行,能化指数领涨。上周南华商品综合指数环比上涨 4.8%;细分品种中,焦煤指数领涨,周环比涨幅 8.8%;玻璃指数领跌。
风险提示:政策出现大幅调整;疫情形势变化超预期。

国内游戏发行商出海竞争力持续提升,叠加短期悲观业绩预期的修复,建议继续加大游戏板块配置力度

根据 Sensor Tower 发布的数据,2020 年 12 月在全球 App Store 和 Google Play 的游戏收入排行榜中排名前 30 的中国手游发行商当月合计收入为 21.6 亿美元,占当月全球手游总收入的 29%,且较 2019 年 12 月 Top30 中国手游厂商的总收入同比增长 45%,而全球 App Store 和 Google Play 手游总收入同比仅增长 28%,显示出头部中国手游发行商在全球的整体市场份额进一步提升,中国手游出海竞争力继续增强。我们认为,手游出海成为中国文化全球输出的一张名片,且未来出海市场规模有望超过国内手游市场规模,出海也将成为驱动国内头部厂商如腾讯、网易,以及二线龙头如三七互娱、完美世界、世纪华通、莉莉丝、米哈游、吉比特、心动公司等公司未来业绩增长的重要引擎;另一方面,此前华为与腾讯游戏关于合作的纷争,或带来安卓应用商店游戏联运流水分成比例的下降, 或游戏发行商寻求成本更低的买量渠道,而 2021 年快手、哔哩哔哩、TapTap 等平台或通过提升Adload、开发更多广告位等方式,扩大游戏买量池,从而带来买量成本的趋缓及游戏发行商利润率的提升。短期来看,随着 A 股上市公司 2020 年业绩预告的陆续发布,对于游戏板块 2020Q4 的悲观业绩预期有望落地,而此前对于游戏板块 2021Q1 的悲观预期随着疫情反弹、新游戏陆续上线或正在修复,2021Q1 业绩仍存在超预期的可能性。我们建议基于出海市场空间及中国手游发行商出海竞争力的不断提升、游戏发行商相对渠道议价能力有望提升的长期视角,以及短期业绩有望超预期等因素,继续加大对游戏板块的配置力度;重点推荐心动公司、姚记科技、完美世界、创梦天地, 受益标的包括腾讯控股、吉比特、网易、三七互娱。
芒果超媒业绩或超预期,“视频+内容电商”变现空间值得期待

根据芒果超媒发布的业绩预告,预计 2020 年归属于上市公司股东的净利润为 19-20 亿元,同比增长 64%-73%, 或超此前市场预期,按预告的下限(19 亿)也大幅超出快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐 5 家子公司合计业绩承诺(14.95 亿元);芒果超媒同时公告,2020 年末芒果 TV 有效会员数达 3613 万。我们认为,芒果超媒通过《乘风破浪的姐姐》、《明星大侦探》等巩固了综艺内容优势,也通过《以家人之名》、《锦衣之下》、《下一站是幸福》等剧验证了剧集制作能力,并驱动广告和会员收入快速增长;后续“综N 代”及“季风剧场”等出圈剧集或持续助力广告及会员收入增长,且有望将综艺和剧集内容优势、明星资源,通过“粉丝经济”模式围绕内容电商平台“小芒”扩大变现收入。视频板块继续重点推荐芒果超媒。
风险提示:疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性;已定档游戏的最终上线时间仍有可能变动;电商行业竞争激励,视频平台属于新进入者,该业务存在不达预期的风险。

蔚来汽车发布固态电池方案,新型技术引市场关注

2021 年 1 月 9 日蔚来汽车在“NIO Day 2020”上发布首款轿车产品 ET7 和 150kWh 电池包(固态电池),预计可实现 360Wh/kg 的能量密度。该电池包所有蔚来车主均可升级,预计 2022 年第四季度开始交付。概况来讲,此次新型电池技术主要包括原位固化固液电解质、纳米级包覆超高镍正极、无机预锂化硅碳负极,其中电解质的原位固化是核心工艺。该工艺是对全固态电池的逐步靠拢,可以理解为将当前成熟的液态电解质体系逐步转换为固体。
准固态电池生产工艺变化不大,新增若干环节设备需求
由于安全性能、能量密度等优势,固态电池成为市场关注的新型技术之一。根据材料系统划分,固态电池可以分为聚合物电池、氧化物固态电池和硫化物固态电池,其中硫化物电池因解决了固态电池导电率低的问题被业界称

为全固态电池,但由于成本较高且尚有技术难题攻克,距离量产尚需要时间。目前看来蔚来采取的技术路线应该是
准固态电池。该类电池生产工艺与传统软包电池相比整体变化不大,由于有若干工艺变化而催生部分环节需要新增设备。
准固态搭配软包电池方案,涂布机、叠片机等增量设备受益

准固态电池是液态电池向全固态电池过渡的中间技术路线,由于不改变原有材料体系因而具备率先量产基础。蔚来汽车曾于 2019 年 8 月宣布与辉能科技签署战略合作协议,共同打造基于辉能 MAB 固态电池包技术的样车。同时,根据清陶能源科技披露信息,其新建的 1GWh 固态锂电池采用了软包叠片技术。相比于传统软包,准固态电池需要将电解质涂覆在极片上之后进行叠片和浸润工艺,因此相比传统工业增加了涂布机、叠片机等设备需求。并且随着整体生产技术升级进步,下游对电池质量和一致性要求越来越高,其他设备环节如搅拌、化成分容等环节也有望受益。
全固态电池时代不远,锂电设备有望迎来技术红利释放

作为新能源行业的另一坐标系,光伏产业过去 3 年接连迎来了 Perc、Topcon、HJT 等新型电池片技术路线,并催生了全新的产能投资,打开了未来光伏设备行业需求空间。锂电行业过去几年的产业变革主要集中于材料系统创新和电池 Pack 模式创新,生产体系并未有突破性的创新。固态电池虽然仍处产业化早期阶段,但凭借突出的安全性和能量密度优势,有望实现快速发展同时倒逼现有液态电池体系变革升级。未来随着全固态电池的继续研发推进, 锂电池工艺设备将不断迭代以适应新型技术路线的升级发展。锂电设备有望迎来技术红利带来的产能需求的释放, 叠加全球新一轮扩产周期启动,行业迎来巨大发展机遇。相关锂电设备公司包括,先导智能、赢合科技、杭可科技、福能东方等。
风险提示:技术研发与产业化风险,原材料涨价风险,产能投放风险。

周观点:基金新发超预期,继续看好东方财富和低估值保险

本周(2021.1.4-2021.1.8,下同)基金新发“火爆”,多只产品一日售罄,随着 1 月销售数据超预期,市场对全年基金销量预期或上调,利好基金销售赛道稀缺标的东方财富。中长期看,供给侧改革带来金融产品结构调整,居民资产加速向权益市场、基金产品迁移,受益客户层级和产品差异化优势,东方财富旗下天天基金市占率有望持续提升,公司成长属性将不断强化,继续推荐东方财富。目前保险低估值基本反应利率回落、疫情不确定性的影响, 负债端持续改善有望助推保险估值修复,高频保费数据和机构调仓或成为催化因素。
券商:基金新发迎来“开门红”,继续推荐优质赛道下稀缺标的东方财富

(1)据 wind 数据,截至 1 月 10 日,开年首周全市场 14 只基金完成认购,已披露认购份额的 9 只基金共认购
762 亿,8 支混合类基金认购 732 亿,加上未披露数据的基金,预计首周偏股基金发行规模超过 800 亿。1 月尚有
80 支基金处于认购期,其中 45 只为偏股类。预计 1 月新发偏股基金规模或超过 2500 亿,显著高于 2020Q4 月均新
发的 1768 亿。(2)跨年流动性相对宽松,日均估计成交额连续 3 周上行,本周日均估计成交额达到 1.27 万亿,环比+32%,两融余额持续提升。(3)资本市场活跃度持续提升,1 月新发基金规模有望超预期,或引导全年基金销量预期上调,继续推荐基金销售优势赛道下稀缺标的东方财富。全面注册制、中长期资金入市等资本市场改革利好延续,继续推荐投行和经纪业务弹性较强的国金证券,受益标的招商证券,兴业证券,中信证券,华泰证券。
保险:负债端改善或被逐步定价,看好保险股估值修复

(1)2021 年开门红保费增速略超预期,短期看,疫情对局部地区业务开展有一定影响,中长期看,随着疫苗进度推进,疫情改善仍是大背景和大趋势。保险公司人力触底、效能提升有望助推保费持续改善,负债端改善或被

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