受天气、成本上升以及疫情等多方面影响，12 月 CPI 同比转正 0.2%，核心 CPI 上涨放缓。12 月，CPI 由上月下降 0.5%转为上涨 0.2%，2020 全年 CPI 同比上涨 2.5%。其中，食品价格同比上涨 1.2%，影响 CPI 上涨约 0.26 个百分点；非食品价格与上月持平。环比来看，CPI 由上月下降 0.6%转为上涨 0.7%，其中食品价格由上月下降2.4%转为上涨 2.8%，为影响 CPI 上涨的最大因素，分项来看，鲜菜鲜果价格上涨， 猪肉价格由降转升；非食品价格环比由上月下降 0.1%转为上涨 0.1%，七大类价格环比三涨两平两降，其中受国际原油价格波动影响，交通和通信价格涨幅最大，为 0.9%。12 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.4%，跌破 7 月以来的 0.5%，为
2013 年有数据以来的历史新低，散点疫情对消费的冲击持续，居民消费恢复较慢。

12 月猪肉价格回升明显，基数效应下，预计 2021 年 1 月食品 CPI 上升空间有限。
12 月猪肉和鲜菜价格回升明显，同比来看，畜肉类价格上涨 0.6%，影响 CPI 上涨约
0.04 个百分点，其中猪肉价格同比下降 1.3%，降幅收窄 11.2 个百分点，鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降 11.9%、13.5%和 9.2%，降幅均有收窄；受持续低温天气影响， 鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加，鲜菜价格同比上涨 6.5%，涨幅比上月回落 2.1 个百分点；节日氛围带动鲜果价格上涨 6.5%，涨幅扩大 2.9 个百分点。环比来看， 由于消费需求季节性增加、饲料成本有所上升，猪肉价格由上月下降 6.5%转为上涨6.5%；受持续低温天气影响，鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加，价格分别上涨 8.5% 和 3.5%。1 月，高频数据显示 28 种重点监测蔬菜和猪肉价格均呈上升趋势且回升速度加快，寒潮天气对食品生产、运输产生影响，加之春节临近带动消费需求，食品CPI 同比将继续上行，但基数效应下，上升幅度有限。
PPI 回升速度加快，但生产端恢复仍快于消费端。12 月，PPI 环比上涨 1.1%，涨幅较上月扩大 0.6 个百分点。其中，生产资料价格上涨 1.4%，涨幅比上月扩大 0.7 个百分点；生活资料价格上涨 0.1%，涨幅与上月持平。11 月 PPI 同比下降 0.4%，降幅比上月收窄 1.1 个百分点，其中，生产资料价格同比下降 0.5%，降幅比上月收窄
1.3 个百分点；生活资料价格同比下降 0.4%，降幅收窄 0.4 个百分点。12 月份，南华工业品指数环比上涨 10.42%，增速较上月大幅提升 7.8 个百分点。由于年底气温较常年同期偏低，供暖需求快速增加，叠加环保限产、监管加强等因素，12 月燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨 4.1%和 3.5%；受沙特意外减产等因素带动，国际原油价格持续上涨，12 月石油和天然气开采业价格上涨 7.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨 5.3%；随着国内市场需求持续回暖，加之铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格上涨较多，12 月有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 3.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 3.3%。12 月，国内需求稳定恢复， 部分国际大宗商品价格持续攀升，带动工业品价格继续上行，但英美等国疫情持续恶化，国内部分地区散点疫情发生，短期内对需求侧造成较大压力，预计 1 月 PPI 回升
趋稳。预计 CPI 温和上行，PPI 继续回升、转正在即。12 月，食品价格上涨带动 CPI 转正
且升幅显著，虽然食品增幅或将继续扩大，但受基数效应影响，一季度 CPI 整体上行空间有限。受生产加快和国际商品价格上涨带动，12 月工业品价格回升，PPI 降幅进一步收窄，散点疫情对生活资料价格的影响或将对 PPI 回升边际有所拖累，但总体来看，一季度 PPI 仍将持续回升，1 月转正可期。
风险提示：原油价格大幅波动、国内需求不及预期、疫情持续暴发。

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