核心观点：
公司公告 2020 年业绩预告，疫情下业绩逆势高增长。公司预计 2020 年归母净利润 7.0 亿元左右，同比增长 27%左右，扣非归母净利润 5.6 亿元左右，同比增长 59%。其中第四季度单季扣非归母净利润 3.5 亿
元左右，较 2019 年同期 2.7 亿元，同比增长 30%左右，连续第三个季度实现高增长。主要得益于公司在品牌年轻化、数字化运营、全渠道零售、组织激励等方面不断创新，直营渠道渠道经营效率和获利能力有较大提升，加盟渠道零售规模恢复增长，电商渠道保持健康较快增长，商品快反能力持续提升，公司整体获利能力不断优化和改善。
我们看好公司未来业绩有望持续快速增长。首先，快时尚行业比较容
易出现市占率高的大公司。国产快时尚品牌与海外品牌差距缩小，借助国潮兴起，有望实现快速发展，争夺海外品牌原有在中国市场的份额。其次，公司加速推进年轻化战略，锁定新兴消费人群，不断获得90 后和 95 后消费者认可。第三，公司近年有序推进快反机制，不断提升经营效率，促进销售减少库存。第四，公司渠道布局持续优化， 获利能力不断改善。第五，两大主品牌，太平鸟女装截至 2020 年 12
月 12 日，单品牌线上线下全渠道年度累计零售额突破 50 亿，较 2019 年同比增幅高达 28%（据联商网），太平鸟男装则通过产品的迭代，IP 合作的升级，营销观念和渠道模式的转变，未来有望迎头赶上。最后， 如果公司未来可转债顺利发行，将有望进一步推动公司高质量发展。
2020-2022 年 EPS 预计分别为 1.47 元/股、1.85 元/股、2.29 元/股。
现价对应 2021 年PE16 倍，参考可比公司 2021 年平均 17 倍市盈率，
同时公司未来预期年均净利润增速更高，因此维持公司合理价值 46.25
元/股，对应公司 2021 年 25 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势等风险。

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