事项：
科沃斯发布 2020 年度业绩预告，公司预计 2020 年归母净利润 5.90 亿元-6.30
亿元，增速 388.79%-421.93%；预计扣非后归母净利润 4.90 亿元-5.30 亿元， 增速 385.90%-425.57%。单季度来看，Q4 预计归母净利润 3.40 亿元-3.80 亿元， 增速 1640.2%-1844.9%；预计扣非后归母净利润 3.26 亿元-3.66 亿元，增速2266.1%-2556.8%，业绩表现大超市场预期。
评论：
添可+科沃斯双线驱动，全年经营表现可期。公司已经形成科沃斯+添可的自主品牌矩阵，其中科沃斯品牌：经过 2019 年的战略调整，服务机器人业务回归良性健康发展，年内推出的扫地机器人高端旗舰新品 T8 系列凭借避障及导
航性能的明显提升备受消费者青睐，阿里平台数据显示 20Q4 科沃斯扫地机器销售额同比增长 20%，延续前期增长态势；添可品牌：品牌培育获效显著， 旗下拥有多款智能生活小家电，其中洗地机凭借吸拖洗一体及智能属性收获市
场广泛好评，在国内外的大促活动中均成绩斐然，累计销售额超 8.6 亿元（618：
0.7 亿元；双十一：4.1 亿元；双十二：1.65 亿元；海外黑五：2.2 亿元）。凭借科沃斯和添可双品牌的发力，预计公司全年经营表现将明显加速。
产品结构持续优化，业绩表现大超预期。公司预计 2020 年归母净利润 5.90 亿元-6.30 亿元，增速 388.79%-421.93%，其中 Q4 归母净利润 3.40 亿元-3.80 亿

元，增速 1640.2%-1844.9%，业绩表现明显超出市场预期，或主要系：1）自主品牌的强势崛起。H1 公司自主品牌贡献 73%收入，随着科沃斯的稳健发展

市场表现对比图(近 12 个月)

及添可的强势增长，自主品牌的收入占比料将有所提升；2）产品结构持续优
化。科沃斯旗舰新品表现亮眼，料将推动高盈利能力的中高端全局规划类产品销售占比持续扩大。
添可股权激励落地，品牌有望持续释能。添可定位于智能生活电器高端品牌， 以洗地机品类迅速崛起，已发展成为公司新的成长来源和动力。四季度添可开

378%

246%

115%

-16%

2020-01-13～2021-01-12

始布局海外市场，凭借创新性的智能产品洗地机广受好评，海外知名度持续提
升，后续随着海外市场拖地需求的释放有望占据重要地位；此外添可持续完善品类布局，今年 1 月已发布新品智能料理机食万，且后续计划入局美容类产品， 以满足消费者多元化的需求。另公司近期推出股权激励方案，激励人员囊括添可智能的高管、中层管理、核心技术（业务）及其他骨干员工，此次股权激励可帮助有效绑定员工利益，助力添可品牌长远发展。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到添可品牌强势增长和科沃斯主品牌的稳健表现，我们上调公司 20/21/22 年 EPS 预测分别至 1.08/1.80/2.52 元（前值： 0.72/1.14/1.36 元），对应的 PE 分别为 95/57/41 倍。公司自主品牌矩阵形成，
添可增长势能持续释放，未来整体发展值得期待。参考可比公司 PEG 水平， 上调目标价至 120 元（原：56 元），对应 21 年 66 倍 PE，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品拓展不及预期；海外业务扩张不及预期

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