事件描述
上汽集团发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为 200 亿元，同比下降 21.89%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为 173 亿元，同比下降 19.84%。
事件评论
⚫面对疫情冲击，上汽集团全年销量下滑，利润也随之下滑，幅度相对有限。从销量来看，受年初疫情影响以及公司产品周期相对较弱，上汽集团 2020 年销量为 560.0 万，同比下滑 10.2%，产能利用率下滑。从品牌结构来看，其中上汽大众销量下滑24.8%，上汽通用销量下滑 8.3%，上汽乘用车销量下滑 2.3%，盈利较好的上汽大众下滑较大拖累了盈利能力。上汽集团在年初开局疫情大幅影响利润背景下，全年实现归母净利润 200 亿，同比下滑 21.9%，略弱于销量表现。
⚫四季度利润体量下降，或是因为费用较多所致。四季度上汽集团总体销量为 198.7 万台，同比增长 9.0%，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车分别下滑 22.2%、增长 35.5%和增长 26.4%。四季度单季度归母净利润为 33.5 亿，同比下滑 30.3%。我们推测四季度利润体量下降或是四季度集中确认较多费用所致。
⚫2021 年 MEB 落地以及智己推出开启上汽集团转型之路，产品周期逐步走强。2021 年将是上汽集团转型之年。上汽大众 ID.4X 即将上市，开启上汽大众电动车战略帷幕。上汽集团成立基金与阿里合作成立“智己汽车”品牌，智己汽车将采用全新电子电气架构，并全面探索自动驾驶、车联网等智能化的落地，产品值得期待。上汽通用完成部分三缸车型切换四缸发动机，销量有望实现平稳。上汽乘用车多款新车换代及推出，新 R 标提升品牌力。整体而言上汽集团产品周期有望逐步走强。
⚫投资建议：2021 年上汽集团产品走强，销量与业绩有望改善。2020 年面对复杂环境，上汽集团整体销售策略较为保守。2021 年随着新产品的推出，公司销量有望逐步回升走强，电动化与智能化加速转型有望带来估值提升。考虑到公司盈利能力下降，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.73、2.13 和 2.58 元，对应 PE 分别为 15.3X、12.4X 和 10.2X，维持“买入”评级。

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