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2020 业绩预告超预期，核心产 品优势明显，模组产品进程良好
2021-01-14 13:23:57【基金净值】人次阅读
摘要事件
公司发布 2020 年年度业绩预告，公司预计 2020 年净利润10.00-10.50 亿元，同比增长区间为 101.1%-111.2%。其中，2020Q4公司预计净利润为 2.84-3.34 亿元，同比增长 64.2%-93.1%。公司 2020 年业绩增长较快受
事件
公司发布 2020 年年度业绩预告，公司预计 2020 年净利润10.00-10.50 亿元，同比增长区间为 101.1%-111.2%。其中，2020Q4公司预计净利润为 2.84-3.34 亿元，同比增长 64.2%-93.1%。公司 2020 年业绩增长较快受益于 5G 时代下射频芯片量价齐升、国产替代机遇以及公司产品结构优化，客户渗透率进一步提升。简评
5G 手机增量需求拉动开关、LNA 业务，公司市占率迅速提升
5G 通信技术的逐步落地，未来 5G 手机的占比将快速上升。三星、华为、小米于 2020 年陆续发布多款 5G 新机，公司作为其射频开关、LNA 芯片主要供应商，深度受益于 5G 带来的 Sub-6GHz 射频开关、LNA 芯片量价齐升以及国产化替代的机会。同时公司产品凭借绝对性价比优势和卓越的客户响应能力，在客户端渗透率不断上升，特别是 5G Sub-6GHz 领域。
天线调谐开关等高毛利产品加速客户渗透，拉动利润率提升
公司进一步完善了天线调谐开关系列产品，市占率进一步提高， 截止 2020H1，公司天线调谐开关产品累计销售超过 15 亿颗，已成为公司的拳头产品之一。公司作为天线调谐领域龙头，产品性能位于行业前列，峰值电压最高可达 90V，产品单价及毛利均享有优势，单品毛利率约 60%，比常规射频开关毛利率高约 10%。由于无法被模组集成，天线调谐是块独立优质市场，目前能与卓胜微竞争的厂商仅有 Qorvo，公司增量市场空间巨大，产品持续在国产大客户中加大渗透，公司利润将稳步提升。
滤波器、射频前端模组、PA 进展顺利，为长期高增长奠定基础公司现阶段已推出多款滤波器以及以 DiFEM、LEFM、LNA Bank、Wi-Fi Connectivity 为代表的射频前端模组，目前已被众多知名厂
商逐步采用并实现量产出货，客户渗透率持续提升。目前公司接收端模组进展良好，多款 LNA Bank 和 LFEM 模组与高通、三星平台绑定。此外公司发布 30 亿定增计划研发高端滤波器模组以及基站射频，目前已顺利过会。我们认为，公司有望借助平台优势切入 30 亿美元左右的接收端模组市场，为公司带来业绩增量。投资建议
公司对标海外龙头打造射频前端技术平台，发展战略和长期逻辑
清晰。受益 5G 射频价值提升、5G 高景气度和国产替代，高通射频模组加大采购，卓胜微未来数年业绩有望持续高增长。我们预计 2020-2021 年公司营收分别为 27.42、41.60 亿元，增速为 81.4%、51.7%；归母净利润为 10.32、16.47 亿元，增速为 107.7%、60.0%， 当前股价对应 PE 为 113、70x。维持“买入”评级。
风险提示：疫情、贸易摩擦不确定性，新品导入不及预期
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励对象授予合计 5,600 万份股票权益，其中包括 5,040 万份股票期权（行 收盘价（元） 18.30
2021-01-14 12:27:12 公司发布业绩预告，原先预告 2020 年归母净利 24.6-27.0 亿元上调为27.0-30.0 亿元。同增 512.0%-580.0%，EPS1.60-1.78。
支撑评级的要点
2020Q4 继续保持利润 50%以上增长，本次上调能进一步反映公司经营情况：
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