核心观点：
内生：经营情况持续改善，高管增持彰显信心。根据公司业绩快报，公司预计 2020 年实现营业收入 14.65 亿元，同比增长 29.44%，利润总额 3.22 亿元，同比增长 12.71%；归母净利润 2.29 元，同比增长 7.39%；
扣非净利润 1.97 亿元，同比增长 21.69%，完成年初公司计划 2020 年
实现营业收入 13.30 亿元以及利润总额 3.20 亿元的目标。分季度看， Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为-21%/+18%/+45%/+50%，归母净利润增速分别-258%/+14%/+79%/+39%，扣非归母净利润增速分别为
-389%/+28%/+116%/+62%，公司 Q3 及 Q4 收入及业绩出现明显改观。近期公司高管以自有资金从二级市场买入公司A 股股票，这是公
司上市以来公司高管首次增持，表明公司高管对公司未来信心。
外延：“跨区域+跨领域”并购加速推进，事业单位改制实现新突破。公司积极推进跨区域和跨领域并购战略，公司 20 年 7 月公告收购广州京诚，快速实现公司环境检测业务全国布局，同时提高环境检测业务的市场占有率。此外，公司以 4875 万元购买湖南同力 65%股权，同时对湖南同力增资 2000 万元。填补了公司在华中区域布局空白，开拓了
水利工程检测领域。公司与云南合信组成联合体公开摘牌“重庆科力增资项目”，有助于公司进一步拓展“川渝片区”检验检测业务，尽快实现公司在西南区域的战略布局。公司 2019 年与枣庄人民政府签订合作框架协议，开启了事业单位改制新模式。近期公司在事业单位改制方面又有新的突破，在烟台检测中心公司制改制的同时对其进行增资 1.13 亿元。我们看好公司未来在事业单位改制方面实现新的突破。
盈利预测及投资建议。在股权激励背景下，公司增长动力充足，未考虑
收购影响，预计公司 20-22 年分别实现归母净利润 2.29/3.00/3.78 亿元。维持此前 25 元/股合理价值的观点不变，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、项目进展不及预期、并购整合风险等。

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