引言——2021 年的天齐锂业是否值得投资？
近期上游锂板块有两件事引起了资本市场的广泛关注，一是碳酸锂价格上涨， 二是天齐锂业债务问题开始预期好转。投资者越来越关注：2021 年的天齐锂业是否值得投资？
天齐锂业——否极泰来，蓄势待发
1、天齐锂业布局了全球品质最高的锂矿和盐湖。对于矿业企业来说，核心
竞争力是成本。天齐锂业布局了全球最优质的锂资源，控股泰利森，泰利森拥有全球品质最高的硬岩型锂矿格林布什锂辉石矿，参股 SQM，SQM 拥有全球最优质盐湖 Atacama 盐湖的开采权。
2、天齐锂业债务问题顺利推进，破产风险消除。目前天齐的债务状态是，
期待引入 IGO 战投的新方案顺利执行，之后贷款压力减少约一半（原来 35
亿美金，执行后剩余 18.84 亿美金），还本金的压力移到明年末 6.84 亿美金，
后年末 12 亿美金。
3、整个行业进入上行周期，锂资源企业价值面临重估。我们预计 2021 年全
球新能源车市场迎来景气向上的拐点，渗透率快速提升，全年销量将达到 434 万辆，同比+57%。目前国内电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格已开启向上通道，在 2021 年供需偏紧将会持续。
4、中性假设下，预计天齐锂业 2021 年净利润 5 亿元。从 2021 年出货情况
来看，泰利森锂矿预计产量 75 万吨（权益减少约一半），天齐本部锂盐出货
预计 4 万吨，SQM 锂盐预计 10 万吨，债务利息预计 15 亿元，在此假设下，
不同锂盐价格对应不同的业绩，我们预计中性情况下（即碳酸锂价格 8 万元/
吨），预计天齐锂业 2021 年净利润为 5 亿元。
投资建议——维持“强烈推荐”评级
我们看好公司作为全球锂资源龙头的长期竞争力，站在目前时点，随着行业景气上升锂价上行，以及公司债务问题的进一步解决，预计公司将否极泰来， 蓄势待发，业绩和市值均将得以修复。我们预计公司 2021 年净利润 5 亿元， 维持“强烈推荐”评级。
风险提示：引入 IGO 战投方案未通过，公司债务问题进一步恶化风险；锂
价快速下滑风险；全球经济因新冠疫情等原因下滑严重的风险；全球货币流动性持续收缩的风险；新能源汽车销量不及预期的风险。

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