事件概述
2021 年 1 月 16 日，公司发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年全年实现归母净利润 2.5-2.8 亿元，同比下滑 9-
19，扣非净利润 3.35-3.65 亿元，同比下滑 10-20。其中 Q4 单季度预计实现归母净利润 1.92-2.22 亿元，同比增长 3274-3801，环比增长 93-123。
分析判断:
►减值拖累利润，全年业绩高于我们及市场一致预期。
根据本次业绩预告及百川资讯数据显示，2020 年公司计提约 0.84 亿元减值准备，其中受国际原油价格影响， 2020 年 MTBE 系列产品市场均价为 3900 元/t,较 2019 年下降 30，导致存货跌价准备预计净增加 2800 万元；同时由于山东东营老城区部分生产装置因市场、工艺等原因，预计未来不能为公司带来经济利益，预计将计提减值准备约 5600 万元。2020 年归母净利 2.5-2.8 亿元，高于我们与市场一致预期的 1.51 亿、1.81 亿元，主要因四季度国际油价持续上扬，此外根据百川资讯，四季度以来公司主要产品电池级 DMC 价格持续上涨,最高达到
1.7 万元/t，是公司单季度业绩大增的主因。如加回减值部分，公司 2020 年经营性净利润预计为 3.34-3.64 亿元，同比增长 8-18。据公司 2020 年中报，随着未来新产能的逐步释放，公司山东东营老城区项目装置将逐步淘汰，本次减值有利于未来轻装上阵。同时，百川数据显示，随着全球经济的复苏国际油价缓慢上涨，目前公司石化板块产品 MTBE 价格已经从底部的 3100 元/t，上涨至目前的 4200 元/t 附近，涨幅超 30，未来随着MTBE 价格的上涨，公司石化板块的亏损将逐步收窄，公司盈利能力有望进一步提升。
►电解液需求持续向好，四季度业绩大增。
根据中汽协数据显示，2020 年国内新能源汽车销量为 136.7 万辆，同比增长 11，其中 12 月单月销量为 24.8 万辆，同比增长 49.5，环比增长 22.0，单月销量再创年内新高。电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2020 年国内动力电池装机 63.6GWh，同比上升 2.3，其中，三元电池装机量为 38.9GWh， 占比 61.1，同比下降 4.1，LFP 电池装机量为 24.4GWh，占比 38.3，同比增长 20.6，LFP 电池的返潮是驱动全年动力电池装机量上涨的主要因素。12 月单月，国内动力电池装机量 12.95GWh，同比增长 33.4,环比增长 22.0，其中三元电池装机量 5.99GWh,同比增长 24.9，环比增长 2.2，LFP 电池装机量 6.89GWh，同比增长 45.5，环比增长 46.0。今年下半年以来国内新能源汽车销量持续恢复带动动力电池装机持续提升，从而带动电解液需求大幅增长。根据 GGII 数据显示，2020 年中国电解液市场出货 25 万吨，同比增长 38，预计2025 年我国电解液出货有望达到 86.5 万吨，未来年均复合增速近 30。
►积极布局添加剂业务，打造一体化产业优势。
公司近年来除了一直稳固在电解液领域的龙头地位以外，还积极布局各类电解质及锂电材料添加剂。
公司于 2019 年 8 月宣布于山东东营基地建设的 5000t/a 动力电池添加剂项目（一期）主要产品包含：二氟磷酸锂 200t/a、四氟硼酸锂 100t/a、二氟草酸硼酸锂 100t/a、硫酸乙烯酯 20t/a、双草酸硼酸锂 100t/a、氟化锂 300t/a、氟苯 600t/a。根据公司公告显示，2020 年 10 月该项目已经进入试生产阶段，2021 年 1 月 14 日公司宣布氟化锂和氟苯调试合格，已经开始正式生产，根据公司公告，该项目一、二期满产后，每年有望贡献收入 11.85 亿元与毛利润 1.80 亿元。

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2020 年 4 月 21 日，公司公告拟投资 7.2 亿元通过成立孙公司东营石大胜华绿融新材料科技有限公司建设 5000

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

吨/年动力电池材料，其中包含二氟磷酸锂 300 t/a、二氟草酸硼酸锂 300 t/a、四氟硼酸锂 300 t/a、氟化锂
1200 t/a、硫酸乙烯酯 400 t/a、亚硫酸乙烯酯 400 t/a、双草酸硼酸锂 400 t/a、双氟磺酰亚胺锂 1000 t/a、
双三氟甲烷磺酰亚胺锂 200 t/a、碳酸乙烯亚乙酯 150 t/a、乙氧基五氟环三磷腈 150 t/a、乙二醇双（丙腈）
醚 200 t/a。整个项目建设周期预计为 2 年，未来项目达产后有望每年贡献营业收入 7.72 亿元，净利润 1.36 亿元。
另外，根据公司 2019 年年报，公司目前拥有六氟磷酸锂产能 2000t/a，GGII 数据显示目前六氟磷酸锂价格已由底部 7 万元/t 反弹至 12 万元/t，涨幅高达 70，且有进一步上涨的趋势，未来有望为公司贡献可观业绩。
公司在巩固电解液溶剂绝对龙头地位的同时，亦将大力发展电解液添加剂，为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供动力，进而大幅提升公司整体盈利水平。
投资建议
由于新能源汽车需求大超预期，同时考虑到公司未来投产项目将逐步落地，加上油价缓慢上涨，我们调整之前的盈利预测，预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 40.53/50.21/58.31 亿元（前次为 38.28/49.09/54.02 亿元），同比-12.7/+23.9/+16.1，归母净利润分别为 2.65/5.21/6.69 亿元（前次 1.51/4.17/4.99 亿元），同比-14.0/85.2/27.3，EPS 分别为 1.31/2.57/3.30 元，对应 PE 分别为 35/18/14 倍。公司持续巩固电解液溶剂领域的龙头地位，同时大力发展电解质与添加剂，不断增强综合竞争优势，未来整体盈利能力有望再上一个台阶。我们看好公司未来成长，维持“增持”评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、新建项目扩产进度不及预期等风险。

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