事项：
公司于 1 月 17 日晚间发布 2020 年业绩预告，预计报告期内公司归母净利润比上年同期上升 80%-90%，盈利 42,774.87 万元-45,151.25 万元；公司营业收入较上年同期增长超过 40%。据公司披露非经约为 7200 万元，那么以此计算公司扣非利润约为 3.55-3.80 亿元，同比增长 107.60%-122.22%。
国信计算机观点：
1）Q4 单季业绩高增超预期，而由于汇率损失（约 1040 万）、股权激励费用（约 7200 万）的存在，公司真实经营情况还要好于表观，内生增速强劲。
2）公司本身智能汽车、智能物联网收入超预期，同时毛利率也明显提升，带动公司利润超预期。其中尤其物联网业务毛利率显著上升，在业务放量过程中有显著的规模化效应，且芯片等采购成本端随着规模上升也有下降，故而毛利率边际改善显著，好于市场预期。同时，受益于商业模式升级和业务开拓，公司员工增速显著低于利润增速， 人效提升明显。
公司是软件定义汽车唯一纯正 A 股标的，凭借“芯片+OS+AI“”的独特禀赋优势，座舱域业务高速增长，驾驶域业务亦获得突破。同时，智能手机、智能物联网业务市场占有率的持续快速提升。公司进入发展快车道，业绩持续高增长可期。我们上调盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润由 3.73/5.20/6.90 亿元上调至 4.33/6.39/9.55 亿元，利润年增速分别为 82.12%/47.65%/49.40%，摊薄 EPS=1.02/1.51/2.26 元，维持“买入”评级。
评论：
业绩超预期，毛利率显著提升，业务拓展加速
Q4 单季业绩高增超预期。根据公告测算 Q4 单季业绩，收入至少在 7.70 亿元以上（+39.38%），利润为 1.36-1.60 亿元，同比增长 64.82%-93.68%。Q4 单季扣非净利润约为 8,800 万元-11,300 万元，同比增速约为 111.22%-171.23%。
公司真实经营情况还要好于表观。公司同时公告因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约 5,200 万元，股权激励费用
约 7,200 万元（同比增加 6337 万元），汇率损失同比增加约 1,040 万元。若不考虑汇率损失和股权激励费用，公司 2020
年归母净利润约为 51,014.87-53,391.25 万元，同比增长约 114.67%-124.67%。
公司本身智能汽车、智能物联网收入超预期，同时毛利率也明显提升，带动公司业绩超预期。其中尤其物联网业务毛利 率显著上升，该业务模式为“前期投入研发，客户验收后方可实现标准化出货”，在业务放量过程中有显著的规模化效应， 且芯片等采购成本端随着规模上升也有下降，故而毛利率边际改善显著，好于市场预期；同时汽车业务带动技术服务和
软件开发毛利率亦有所上行。
软件定义汽车唯一纯正A 股标的，赋能智能化业绩持续高增长可期
公司是软件定义汽车唯一纯正 A 股标的，凭借“芯片+OS+AI“”的独特禀赋优势，座舱域业务高速增长，驾驶域业务

亦获得突破。同时，智能手机、智能物联网业务市场占有率的持续快速提升。公司进入发展快车道，业绩持续高增长可 期。
展望 2021 年，汽车芯片巨头、软件巨头、整车厂将催化不断，智能座舱、智能驾驶商业化持续加速，相关厂商景气度互相验证。此外，依图、云从、禾赛等近十家 AI 软件相关或者智能驾驶传感器相关独角兽有望陆续上市，板块扩容，有望获得市场关注。
风险提示
Tier1、创业公司等竞争对手或将持续进入软件定义汽车市场；公司人员规模扩张速度较快，需跟踪公司具体治理情况； 智能手机芯片迭代速度或下降，进而导致相关开发量下降。

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