事件
公司公布 2020 年业绩预告，全年预计实现营业收入 51 亿元左右， 同比增长 4.7%左右；归母净利润预计 15.5 亿元左右，同比增长6.3%左右。
简评
收入全年录得 5%左右正增长，Q4 延续高增长态势，趋势向好。
公司 Q4 实现收入 9.05 亿元左右，同比增长 19.4%，延续 Q3 高增长态势，趋势向好。全年公司营收录得 5%左右正增长，下半年快速增长较好弥补疫情造成损失。从产品来看，特 A+类产品全年收入增速超 13%，占比达到 60%以上，产品结构进一步优化，增速上 V 系>四开>对开，V 系培育放量，低基数下实现高增长，四开增速高于对开，主要系商务活动恢复较快，消费需求较好。
十四五规划积极，提价+国缘四开推新，21 年春节开门红可期。
公司十四五规划积极，按照公告推测 2021 年收入增速将在16%-27%，增速较为乐观。近期，今世缘对国缘四开产品进行提价。此次国缘四开通过控货提价短期可有效增厚渠道利润，刺激渠道积极打款，预计对 Q4 业绩及 Q1 开门红有正面帮助。同时通过控货提价更好地将老四开批价提升至400 元以上（目前批价395 元左右）， 为新四开产品上市做好准备。预计新四开将瞄准 450-500 元价格带，抢占洋河 M3 水晶版及 M6+中间价格带市场， 形成错位竞争。消费升级下，江苏省内次高端价格带进一步上移， 今世缘通过提价推新有望承接从 300-4000 往 500-600 元价格带的消费升级需求，享受新的增长红利。渠道反馈公司春节回款良好，经销商备货积极，库存良性（1.5-2 月），批价平稳，Q1 低基数下开门红可期。
今世缘进入发展快车道，品牌、渠道双轮驱动，长期发展清晰。
三年公司凭借品牌+渠道双轮驱动，深耕省内，拓展省外，长期发展清晰：1、品牌方面，国缘作为江苏省次高端白酒代表品牌已经深入人心，消费者认可度高，通过推广 V 系列不断拔高品牌高度，向千元价格带延伸，强化品牌势能；2、渠道方面，公司凭借团购优势取得巨大成功，并逐步加强流通渠道建设，推动渠道下沉且扁平化，提升运营效率。3、省内市场，苏北基地市场仍有深耕下沉的挖潜空间；南京市场依托团购优势做大做强的成功经验可以为苏南苏中市场借鉴，逐步推广，目前省内公司市占
率仅为 10%，提升空间巨大；省外则加快环江苏区域市场的开拓建设，将国缘打造成全国性次高端白酒品牌。
盈利预测：预计 2020-2022 年公司实现收入 51、63.1、77 亿元，实现归母净利润 15.5、19.8 亿、24.7 亿元， 对应 EPS 为 1.24、1.58、1.96 元/股，对应 PE 为 46X、36X、29X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。

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