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中科电气(300035)产业链全面布局，客户开拓加速，打造新 一线负极公司
2021-01-24 17:24:18【基金净值】人次阅读
摘要1.负极需求高增，人造石墨是主流，公司市占率持续提升。全
球电动化趋势加速，新能源汽车销量将持续高增长，叠加电动
两轮车、消费、储能需求，预计 2025 年全球锂电需求量将近
1500Gwh，对应负极需求 134 万吨，人造石
1.负极需求高增，人造石墨是主流，公司市占率持续提升。全
球电动化趋势加速，新能源汽车销量将持续高增长，叠加电动
两轮车、消费、储能需求，预计 2025 年全球锂电需求量将近
1500Gwh，对应负极需求 134 万吨，人造石墨性能更优，预计 2025
年市场规模有望达 340 亿。公司主营人造石墨占比从 2016 年的
3提升至 5，预计未来市占率将进一步提升。
2.新一线动力负极龙头，石墨化布局领先。公司动力类出货超
95，专利覆盖全面，产品克容量高、倍率性能好，随快充类动力电池需求提升，公司将主要受益。石墨化加工约占负极成本的 35-45，是降本的关键。公司先后收购贵州格瑞特、参股集能新材料布局石墨化，石墨化自给率较高，格瑞特 18/19 年石墨化成本分别为 1.07/0.96 万元/吨，石墨化吨成本领先行业，
预计石墨化完全自给时，单吨毛利率+2.1pcts。公司负极收入
占比提升至 19 年的 75，受益于石墨化成本优势和自给率的不
断提升，公司未来业绩将持续增长。
3.客户开拓加速，规模效应持续降本。公司持续拓展下游大客户，目前已导入比亚迪、CATL、中航锂电、亿纬锂能等国内动力
电池龙头，批量供货海外主要电池厂 SKI，后续有望导入全球动
力电池龙头 LGC，在全球动力电池需求带动下公司负极材料出
货量将高速增长。同时，公司加速产能扩张，20 年底形成 5 万吨负极材料产能、3.5 万吨石墨化产能，随优质客户不断拓展和
产能扩张的规模化效应，公司利润水平有望进一步提升。
盈利预测：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.7、3.2、
4.2 亿元，对应 PE 为 48.0、25.1、19.1 倍，首次覆盖，给予
“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期、客户拓展不及预期、市场竞争
加剧。
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金博股份(688598)业绩高增长，再添晶科、上机长单，超预期
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