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恒立液压（601100.SH） 行业景气依旧，市占率和盈利能力同步提升
2021-01-24 18:07:25【基金净值】人次阅读
摘要核心观点：
公司发布 2020 年度业绩预告。2020 年度公司归母净利润 20.47-23.00 亿元，同比增长 57.91-77.44%；扣非归母净利润 20.99-23.52 亿元， 同比增长 73.19-94.08%。20Q4 单季度归母净利润 5.75-8.28 亿元，
核心观点：
公司发布 2020 年度业绩预告。2020 年度公司归母净利润 20.47-23.00 亿元，同比增长 57.91-77.44%；扣非归母净利润 20.99-23.52 亿元， 同比增长 73.19-94.08%。20Q4 单季度归母净利润 5.75-8.28 亿元， 同比增长 51.63-118.40%；扣非归母净利润 6.23-8.76 亿元，同比增长
58.69-123.15%。
下游挖机需求火热，公司核心产品持续放量。根据工程机械协会数据， 2020 年度中国挖掘机销量为 32.76 万台，同比增长 39.00%，需求保持高景气度。受益于挖机销量增长，公司挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等核心产品销量与销售额均大幅增长，20H1 公司共销售挖掘机专用油缸 32.95 万只，同比增长 27%。
市占率和盈利水平稳步提升，海外客户持续拓展。2020 年公司在小挖、
中挖、大挖领域的泵阀市占率快速提升，回转马达的市场份额也在迅速扩大。受规模效益和产品结构优化的影响，产品毛利率显著提升： 20Q1-3 公司毛利率 42.25%，同比提升 5.7pct；净利率 27.72%，同比提升 3.8pct。此外，公司积极开拓海外市场并向全球液压转型，在中大挖泵阀领域逐渐突破日立、斗山、JLG 等海外品牌，产品竞争力持续提升。
预计公司 20-22 年实现EPS 分别为 1.62/2.14/2.58 元/股。公司是国内液压件龙头企业，通过新产品延伸不断开拓新客户，行业竞争力持续强化，当前国产化替代正在加速，未来成长确定性高。根据同行业可比公司估值，我们给予公司 21 年 55x 的 PE，公司合理价值约为 117.86元/股，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：下游工程机械行业需求下滑；泵阀新产品需求放量不及预请注意，周静并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
相关研究：
期；行业竞争加剧导致毛利率下降；公司产能释放不及预期。
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