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大牛证券-阳光电源(300274)各项业务齐发力，Q4 业绩符合预期
2021-01-30 18:47:01【基金净值】人次阅读
摘要逆变器海外市场发力，盈利能力大幅提升，EPC、变流器等业务全面增长，阳光电源
Q4 业绩符合市场预期。逆变器毛利率有望继续回升，储能业务也将形成新增长极。投资要点：
维持“增持”评级。维持 2020 年 E
逆变器海外市场发力，盈利能力大幅提升，EPC、变流器等业务全面增长，阳光电源
Q4 业绩符合市场预期。逆变器毛利率有望继续回升，储能业务也将形成新增长极。
投资要点：
维持“增持”评级。维持 2020 年 EPS1.36 元的预测，上调 2021-2022 年
EPS 预测至 2.03（+0.28）、2.81（+0.64）元，上调原因为预计阳光电源 2021、2022 年逆变器出货量、毛利率有望上修，储能业务销售有望超出此前预期，上调目标价至 121.80 元（+67.55）元，对应 2021 年 60 倍PE， 上调原因为行业估值中枢上移。阳光电源预告 Q4 收入 71~81 亿元，净利润 6.55~8.55 亿元，扣非净利润 5.26~7.26 亿元，业绩符合预期。
逆变器海内外发力、EPC 抢装、风电变流器交付带来 Q4 收入较快增长。
预计 Q4 逆变器全球出货环比 Q3 继续增长。受补贴时间节点影响，Q4 出现 EPC 抢装，但由于组件价格上移，预计对利润率有一定影响。风电抢装也带来风电变流器在Q4 集中交付。储能业务预计 Q4 也有环比增长， 全年预计贡献 10 亿左右收入。
积极扩产卡位全球清洁能源浪潮。逆变器环节格局改善，毛利率将上升
期。得益于前期的海外布局，海外逆变器销售增长十分明显，海外逆变器市场价格高提升盈利能力，公司组串式逆变器占比达到 50%，户用逆变器也有增长，结构改善。目前产能约30GW，预计2021 年底有望实现50GW产能，未来有望提升到 100GW，逆变器业务资产较轻，集中度在持续提升，有利于盈利能力的长期改善，目标市占率为 30%以上。新增长极储能起量中，预计 2021 年 20 亿收入。
催化剂。逆变器毛利率提升、储能业务放量。
风险提示。疫情影响光伏全球装机。
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点评：
公司归母净利润略超我们的
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