事件：公司发布 2021 年限制性股票激励计划，拟向 124 名激励对象授予限
制性股票数量 608.63 万股，股票来源为定向发行普通股，首次授予价格
41.46 元。本次激励计划解除限售考核年度为 2021-23 年，业绩考核指标为营收增长率，以 2020 年营收为基数，2021/22/23 年营业收入增长率分别不低于 25%/50%/80%。
组织架构优化调整完成，股权激励如期落地。公司近 2 年进行组织架构调整优化，推行“板块化、功能化、业务化”，将采购、生产运营管理、物流计划和市场拓展等各部门拆分独立运营。同时公司不断引进业内专业人才，提
高整体管理水平、供应链效率。截至 2020 年底公司组织架构调整基本完成，
股票激励计划如期落地，包含各业务板块管理层及核心骨干 124 人，有利于激发管理团队积极性，提高经营效率。
业绩考核指标为营收增长率，目标增速超市场预期。按照公司业绩考核目标， 以 2020 年营收为基础，20-23 年收入增长 CAGR 为 22%，高于公司 2015-19
年收入复合增速 15.4%。公司选择以营收增长率为考核指标，主要考虑营收增长指标是衡量企业经营状况和市场占有能力的重要标志。我们预计收入增长加快主要来源于：1）公司加快门店拓展，2020 年上半年开店 1104 家， 预计 2021-22 年开店速度中枢将提升；2）疫情期间部分区域型小品牌门店经营受损、成本压力明显，公司加快翻牌或整合收编；3）受益于疫情逐步恢复、品类创新及门店结构改善等措施，单店收入逐步恢复增长。
龙头发力逆势加快整合，行业集中度持续提升。公司 2020 年疫情期间逆势拿铺，多政策支持加盟商渡过难关，体现出龙头企业在供应链、加盟商体系
稳定性方面核心竞争力。此外疫情期间区域型小品牌受损严重，经营者心态发生变化，有利于公司趁机下沉市场收编整合区域型小品牌。此次股权激励考核指标以营收增长率为主，体现出公司未来 3 年重要战略导向以扩大市场份额主，把握疫情带来逆势扩张机遇。我们认为公司核心竞争力在疫情期间得以强化，组织结构优化调整基本完成，叠加此次股权激励提升员工积极性， 中长期市场份额将持续提升。
盈利预测：考虑公司未来 3 年加快拓店，我们上调对公司开店进展预期，预计 2020/21/22 年 收 入 分 别 为 53.3/67.1/80.2 亿元 ，分别同比
+3%/26%/19.5%；预计 2020/21/22 年归母净利润为 7.9/10.3/13.0 亿元， 分别同比-1.7%/+30.6%/+26.1%，对于 21/22 年 PE 为 49.7/39.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：门店拓展不及预期；疫情反复影响单店收入；原材料价格波动。

热门基金关键词：

【温馨提示】：本文观点仅限学习交流使用，并不代表本站，入市需谨慎。 本文地址：http://www.nidr.com.cn/jjzz/50888.html

很赞哦！ ()